Η Bitcoin έχει εδώ και καιρό προκαλέσει αντιπαραθέσεις στη Wall Street. Καθώς μια μικρή αλλά φωνητική ομάδα δημόσιων εταιρειών προσπαθεί να συγκεντρώσει όσο το δυνατόν περισσότερα Bitcoin, οι παραδοσιακοί χρηματοδότες διχάζονται περισσότερο από ποτέ. Η MicroStrategy (γνωστή πλέον ως Strategy) ήταν πρωτοπόρος όταν άρχισε να προσθέτει $BTC στον ισολογισμό της το 2020. Οι επιθετικές αγορές της χρηματοδοτούνται κυρίως από χρέος. Με την τιμή του Bitcoin να έχει αυξηθεί σχεδόν 700% τα τελευταία πέντε χρόνια, η εταιρεία κατέχει τώρα δισεκατομμύρια δολάρια σε μη πραγματοποιημένα κέρδη.

Από μια εταιρεία που αγωνιζόταν να επιβιώσει, η μεταμόρφωσή της σε εταιρεία Bitcoin treasury έχει αποδειχθεί εξαιρετικά κερδοφόρα μέχρι στιγμής, εμπνέοντας και άλλες εταιρείες να ακολουθήσουν το παράδειγμά της. Ωστόσο, αυτή η κατάσταση προκαλεί ανησυχία. Στην παρούσα φάση, η Strategy κατέχει περισσότερα από 640,000 $BTC — πάνω από 3% της συνολικής προσφοράς αυτού του ψηφιακού περιουσιακού στοιχείου, που ανέρχεται σε 21 εκατομμύρια. Έχει πληρώσει κατά μέσο όρο 74,802 δολάρια ανά νόμισμα, πράγμα που σημαίνει ότι η αξία του Bitcoin θα μπορούσε να πέσει κατά 30% και η εταιρεία θα παρέμενε κερδοφόρα. Ωστόσο, αυτή η μέση τιμή έχει αυξηθεί δραματικά πρόσφατα, καθώς τον Αύγουστο του 2024 ήταν μόλις 36,821 δολάρια.

Η αποφασιστικότητα της Strategy να συνεχίσει να αγοράζει $BTC ενώ η τιμή του πλησιάζει σε ιστορικά υψηλά σημαίνει ότι τα περιθώρια κέρδους της συνεχώς μειώνονται. Ως αποτέλεσμα, όταν έρθει η επόμενη αναπόφευκτη bear market, η χρηματοοικονομική θέση της εταιρείας μπορεί να επιδεινωθεί γρήγορα. Το Bitcoin είναι γνωστό για τις επώδυνες πτώσεις του, που φτάνουν έως και το 80%. Θα μπορέσει ο εκτελεστικός πρόεδρος Michael Saylor να διατηρήσει τη λειτουργία της εταιρείας αν η ιστορία επαναληφθεί; Μια τέτοια κατάσταση εκτυλίχθηκε το 2022, μετά την καταστροφική πτώση της FTX, όπου το $BTC συρρικνώθηκε από 69,000 σε 16,000 δολάρια μέσα σε 12 μήνες. Η Strategy κατάφερε να αντέξει αυτή την πτώση χωρίς να πουλήσει καμία από τις συμμετοχές της, παρά το γεγονός ότι συσσώρευσε 4 δισεκατομμύρια δολάρια σε χαρτοφυλάκιο ζημιών. Ωστόσο, δεδομένου ότι το κρυπτονόμισμα που κατέχει έχει τετραπλασιαστεί από τότε, οι κλήσεις περιθωρίου μπορεί να είναι πιο δύσκολο να αγνοηθούν την επόμενη φορά.

Οι αναγκαστικές πωλήσεις θα μπορούσαν να έχουν συνέπειες σε πολλούς τομείς. Για παράδειγμα, θα μπορούσαν να στείλουν το Bitcoin σε μια θανάσιμη σπείρα, με τους επενδυτές να πωλούν πανικόβλητοι καθώς επεξεργάζονται την είδηση. Η έλλειψη ρευστότητας σε σύγκριση με τις παραδοσιακές αγορές σημαίνει ότι μια μεγάλη πώληση από την Strategy θα μπορούσε να προκαλέσει υπερβολικές πτώσεις στην αξία του $BTC. Δεδομένου ότι οι μετοχές της συχνά χρησιμεύουν ως proxy για την τιμή του Bitcoin, οι μετοχές θα καταρρεύσουν επίσης. Για να επιδεινώσουν την κατάσταση, η εταιρεία εντάχθηκε στον τεχνολογικό δείκτη Nasdaq 100 τον περασμένο Δεκέμβριο, πράγμα που σημαίνει ότι εκατομμύρια αποταμιευτές που παρακολουθούν αυτόν τον δείκτη μέσω ETFs θα μπορούσαν να δουν τα χαρτοφυλάκιά τους να πλήττονται. Οι καθημερινοί καταναλωτές που δεν έχουν ενδιαφέρον για τα κρυπτονομίσματα θα μπορούσαν να υποφέρουν έμμεσα αν η εταιρεία καταρρεύσει.

Η Strategy δεν είναι μόνη της σε αυτή την κατάσταση — πολλές από τις εταιρείες που την ακολουθούν βρίσκονται σε πολύ λιγότερο πλεονεκτική θέση. Η Metaplanet της Ιαπωνίας, η οποία αρχικά ιδρύθηκε για να παρέχει διαχείριση ξενοδοχείων, άρχισε να αποκτά Bitcoin τον Απρίλιο του 2024. Έχει πληρώσει κατά μέσο όρο 106,000 δολάρια ανά νόμισμα, αφήνοντας ελάχιστο περιθώριο αν η ανοδική πορεία της αγοράς κρυπτονομισμάτων εξαντληθεί.

Παρά την περιορισμένη προσφορά του $BTC και τη μεγάλη ζήτηση — μέσω ενός μείγματος εταιρειών treasury και μιας ανθηρής αγοράς ETFs που παρακολουθούν την τιμή του — οι επικριτές υποστηρίζουν ότι η αξία του Bitcoin δεν έχει αυξηθεί αναλογικά με την τεράστια αύξηση των εισροών στα ETFs. Τα πράγματα θα μπορούσαν να γίνουν περίπλοκα αν αυτό δεν συμβεί.

Ο Saylor έχει τοποθετηθεί ως ευαγγελιστής του Bitcoin, με αποστολή να πείσει όσο το δυνατόν περισσότερες επιχειρήσεις να ακολουθήσουν το παράδειγμα της Strategy. Ωστόσο, τα χρόνια εκστρατείας του δεν φαίνεται να έχουν φέρει σημαντικά αποτελέσματα, καθώς οι μεγάλες εταιρείες εξακολουθούν να προτιμούν τα μετρητά από τα κρυπτονομίσματα. Ο επιχειρηματίας απευθύνθηκε απευθείας στο διοικητικό συμβούλιο της Microsoft τον περασμένο Δεκέμβριο, υποστηρίζοντας ότι η μεταφορά μέρους των τεράστιων αποθεμάτων δολαρίων της θα “πρόσθετε εκατοντάδες δολάρια στην τιμή της μετοχής.” Ωστόσο, ένα εκπληκτικό 99.45% των μετόχων της MSFT ψήφισαν κατά της κίνησης. Τον ίδιο μήνα, η Amazon αντιμετώπισε επίσης πιέσεις να υιοθετήσει το $BTC. Μια ομάδα επενδυτών υποστήριξε ότι το απόθεμα δολαρίων της εταιρείας ελαττώνεται λόγω του πληθωρισμού, πράγμα που σημαίνει ότι δισεκατομμύρια αξίας μετόχων δεν προστατεύονται. Το Εθνικό Κέντρο Δημόσιας Πολιτικής ισχυρίστηκε μάλιστα ότι η πέμπτη μεγαλύτερη εταιρεία στον κόσμο μπορεί να έχει “fiduciary duty” να αρχίσει να διατηρεί Bitcoin σε αποθεματικό.

Υπάρχουν δύο ριζικά διαφορετικοί τρόποι να δει κανείς την υποχρέωση fiduciary όσον αφορά το Bitcoin. Οι επικριτές επιμένουν ότι είναι εξαιρετικά ανεύθυνο να εκθέτεις τους μετόχους σε ένα ασταθές, ανώριμο περιουσιακό στοιχείο που δεν έχει καμία σχέση με τη βασική βιομηχανία της εταιρείας. Ωστόσο, οι υποστηρικτές θα αντεπιτεθούν λέγοντας ότι είναι πιο ανεύθυνο να παραμελείς ένα αγαθό που έχει εκτιμηθεί κατά 77% σε μόλις 12 μήνες, ξεπερνώντας κατά πολύ τον χρυσό, τα ομόλογα, τα μετρητά και τον $S&$AMP;P 500. Ό,τι και αν συμβεί, μια πλευρά θα βρεθεί με αυγά στο πρόσωπό της σε κάποιο σημείο στο όχι και τόσο μακρινό μέλλον. Και αν η “ατελείωτη χρηματοδότηση” της Strategy αποδειχθεί ότι είναι στην λάθος πλευρά αυτού του επιχειρήματος, η μόλυνση θα μπορούσε να επεκταθεί πολύ πέρα από την αγορά κρυπτονομισμάτων.

Για περισσότερες πληροφορίες, μπορείτε να επισκεφθείτε τις επίσημες πηγές: MicroStrategy, Nasdaq, Amazon, Microsoft.