Η πτώση του Bitcoin έχει ήδη δημιουργήσει ένα ψυχρό κλίμα στην αγορά των κρυπτονομισμάτων. Ωστόσο, η πραγματική ένδειξη ενός «βαθιού χειμώνα» δεν θα ήταν μια ακόμη πτώση του μεγαλύτερου ψηφιακού νομίσματος, αλλά μια παρατεταμένη πτώση των stablecoins. Τα stablecoins δεν σχεδιάστηκαν για κερδοσκοπία, καθώς η τιμή τους είναι συνδεδεμένη με ένα παραδοσιακό νόμισμα, συνήθως το αμερικανικό δολάριο, και θεωρητικά δεν μεταβάλλεται ανάλογα με το επενδυτικό κλίμα. Παρ' όλα αυτά, η συνολική αξία τους σε κυκλοφορία αυξομειώνεται. Δημιουργούνται όταν υπάρχει ζήτηση και εξαργυρώνονται όταν οι επενδυτές επιθυμούν να αποχωρήσουν από το οικοσύστημα των κρυπτονομισμάτων.

Εδώ βρίσκεται το κρίσιμο σημείο, όπως παρατηρεί η Wall Street Journal: αν η αγορά των stablecoins αρχίσει να συρρικνώνεται ουσιαστικά και διαρκώς, αυτό σημαίνει ότι τα κεφάλαια δεν μετακινούνται απλώς μεταξύ Tokens, αλλά εγκαταλείπουν το σύμπαν των κρυπτονομισμάτων.

Η συνολική κεφαλαιοποίηση των επτά μεγαλύτερων stablecoins που είναι συνδεδεμένα με το δολάριο έχει υποχωρήσει περίπου 2% από το υψηλό του Δεκεμβρίου. Αν και η πτώση είναι μικρή, έρχεται μετά από έναν χρόνο έντονης ανόδου, ενισχυμένης από τη θεσμική ωρίμανση της αγοράς στις ΗΠΑ μέσω του Genius Act, που έδωσε ρυθμιστικό πλαίσιο σε αυτόν τον τομέα. Σε μια περίοδο όπου το Bitcoin έχει υποχωρήσει περίπου 25% από την αρχή του έτους, το ερώτημα είναι αν η πίεση θα παραμείνει εντός του κερδοσκοπικού πυρήνα ή θα επηρεάσει τη «ρευστότητα» του οικοσυστήματος.

Τα stablecoins λειτουργούν ως το βασικό νόμισμα του ψηφιακού κόσμου. Όταν οι επενδυτές πωλούν κρυπτονομίσματα, συχνά λαμβάνουν stablecoins και τα διακρατούν στα ψηφιακά πορτοφόλια τους, έτοιμοι για την επόμενη κίνηση. Αν όμως τα εξαργυρώσουν σε παραδοσιακά τραπεζικά χρήματα, αυτό σημαίνει αποχώρηση κεφαλαίων.

Αυτή η δυναμική είναι κρίσιμη για εταιρείες όπως η Coinbase Global. Αν και τα έσοδά της παραμένουν στενά συνδεδεμένα με τον όγκο συναλλαγών στο Bitcoin, η εταιρεία έχει επενδύσει στρατηγικά στα stablecoins για να μειώσει τη συσχέτιση των εσόδων της με τη μεταβλητότητα των τιμών στα κρυπτονομίσματα. Μέσω συνεργασίας με την Circle Internet Group, εκδότρια του Stablecoin $USDC, η Coinbase αποκομίζει έσοδα τόσο από USDC που διακρατούνται στην πλατφόρμα της όσο και από USDC εκτός αυτής. Το 2025, τα έσοδα από stablecoins έφτασαν σε ιστορικό υψηλό, ενισχύοντας την άποψη ότι αποτελούν τον «σταθερό» πυλώνα της επιχείρησης.

Ωστόσο, η αγορά δείχνει ανήσυχη. Οι μετοχές της Coinbase έχουν υποχωρήσει σχεδόν 40% το 2026 — περισσότερο από την πτώση του ίδιου του Bitcoin. Παρόμοια εικόνα εμφανίζουν και άλλοι παίκτες του κλάδου.

Όπως σχολιάζει η WSJ, αν το σύμπαν των κρυπτονομισμάτων ήταν ένα εμπορικό κέντρο, το Bitcoin θα ήταν το μεγάλο κατάστημα που φέρνει την κίνηση. Τα stablecoins, όμως, είναι τα μετρητά που κυκλοφορούν μέσα στο εμπορικό κέντρο. Αν οι επισκέπτες αλλάξουν κατάστημα, το εμπορικό κέντρο επιβιώνει. Αν όμως φύγουν συνολικά, τότε η εικόνα αλλάζει δραματικά.

Υπάρχουν ενδείξεις ανθεκτικότητας. Παρά την πτώση του Bitcoin από τον Οκτώβριο, η κεφαλαιοποίηση των stablecoins κορυφώθηκε αργότερα μέσα στη χρονιά, δείχνοντας ότι τα κεφάλαια παρέμειναν εντός του οικοσυστήματος. Επιπλέον, πλατφόρμες όπως η Coinbase και η Robinhood Markets αναφέρουν αυξημένη δραστηριότητα μικρο-επενδυτών που «αγοράζουν τη βουτιά», εκμεταλλευόμενοι την πτώση των τιμών για να εισέλθουν στην αγορά.

Το κρίσιμο τεστ δεν είναι αν το Bitcoin θα σταθεροποιηθεί ή θα ανακάμψει. Είναι αν τα stablecoins θα συνεχίσουν να λειτουργούν ως «δεξαμενή» ρευστότητας εντός του οικοσυστήματος ή αν θα αρχίσουν να συρρικνώνονται. Μια βαθιά και παρατεταμένη μείωση της κεφαλαιοποίησής τους θα σήμαινε ότι το πρόβλημα δεν είναι απλώς κυκλικό, αλλά ότι οι επενδυτές αποσύρουν εμπιστοσύνη από το σύνολο της ψηφιακής οικονομίας.

Μέχρι στιγμής, τα κρυπτονομίσματα βιώνουν μια περίοδο ψύχρας. Ο «βαθύς χειμώνας», όμως, θα ξεκινούσε μόνο αν το χρήμα άρχιζε να φεύγει από το σύστημα — όχι απλώς να αλλάζει token.