Μια εντυπωσιακή αλλαγή σκηνικού βρίσκεται σε εξέλιξη στη Wall Street. Ο δείκτης Dow Jones έκλεισε για πρώτη φορά στην ιστορία του πάνω από τις 48.000 μονάδες, καταγράφοντας δεύτερο διαδοχικό ρεκόρ, την ώρα που ο Nasdaq πιέζεται. Η διαφορά απόδοσης 2,38 ποσοστιαίων μονάδων υπέρ του Dow σε μόλις δύο συνεδριάσεις — η μεγαλύτερη από τον Φεβρουάριο — επιβεβαιώνει πως η αγορά ζει μια νέα στροφή: από τα «λαμπερά» πονταρίσματα στην Τεχνητή Νοημοσύνη (ΑΙ) προς τις παραδοσιακές μετοχές αξίας.
Το τέλος του παρατεταμένου shutdown φαίνεται να έχει δώσει μια ώθηση στο επενδυτικό κλίμα, αλλά ο βαθύτερος καταλύτης είναι άλλος: η αυξανόμενη αμφισβήτηση σχετικά με τη βιωσιμότητα του AI trade που κυριάρχησε τα τελευταία χρόνια. Ενώ οι τεχνολογικές μετοχές υποχωρούν, οι τομείς της υγείας, των βιομηχανιών και των χαρτιών αξίας καταγράφουν πραγματική αναγέννηση. Ο κλάδος υγείας έχει περάσει ξαφνικά στις κορυφαίες επιδόσεις του μήνα, ενώ οι βιομηχανίες επιστρέφουν σε τροχιά ισχυρής ζήτησης. Οι «σταρ» της τεχνητής νοημοσύνης — όπως οι Palantir και Oklo — χάνουν έδαφος. Όπως επισημαίνουν αναλυτές στο Market Watch, αυτή είναι η πρώτη ουσιαστική ένδειξη ότι η αγορά αρχίζει να αμφιβάλλει αν οι αποτιμήσεις της AI εποχής μπορούν να δικαιολογηθούν από τα θεμελιώδη μεγέθη.
Την ίδια ώρα, αρκετοί διαχειριστές κεφαλαίων βλέπουν απλώς ένα οργανωμένο profit taking προς το φινάλε μιας εξαιρετικής χρονιάς για τις αγορές — μια συνήθη πρακτική όταν οι αποτιμήσεις έχουν «τεντωθεί». Αν και το τέλος του shutdown προσφέρει προσωρινή ανακούφιση, δεν αλλάζει το γεγονός ότι η αγορά έχει χάσει τη γνωστή της ορμή. Ο S&P 500 σημείωσε το ασθενέστερο ξεκίνημα Νοεμβρίου των τελευταίων ετών, ενώ η κλασική «χρυσή περίοδος» Νοεμβρίου–Δεκεμβρίου δεν έχει εμφανιστεί (τουλάχιστον ακόμη).
Το ερώτημα που κυριαρχεί είναι αν αυτή η στροφή είναι μια συγκυριακή στροφή ή η απαρχή μίας βαθύτερης επαναξιολόγησης, με την οποία η τεχνολογία θα πάψει να είναι ο μοναδικός μοχλός των χρηματιστηριακών κερδών. Οι περισσότεροι αναλυτές εμφανίζονται ακόμη συγκρατημένοι. Όπως παρατηρεί ο Bob Savage της BNY, οι μεγάλοι θεσμικοί επενδυτές (συνταξιοδοτικά ταμεία, ξένα funds κ.λπ.) δεν έχουν πειστεί ακόμα να ανακατέψουν ουσιαστικά τα χαρτοφυλάκιά τους. Προς το παρόν, βλέπουμε περισσότερο προσεκτικές κινήσεις διαχείρισης κινδύνου μετά από μια εκρηκτική τριετία.
Το πραγματικό τεστ για τις αγορές έρχεται τώρα. Το τέλος του shutdown επαναφέρει στη συζήτηση τους σκληρούς παράγοντες: την ανθεκτικότητα της αγοράς εργασίας, την κόπωση του καταναλωτή, τις προοπτικές των εταιρικών κερδών, και τη μεγάλη εκκρεμότητα: θα μειώσει η Fed ξανά τα επιτόκια τον Δεκέμβριο; Οι διχογνωμίες εντός της Fed για μια ακόμη μείωση αυξάνουν την αβεβαιότητα, ενώ πολλές θέσεις στις αγορές παραμένουν «φορτωμένες» σε Big Tech — γεγονός που σημαίνει πως ένα πιο μόνιμο rotation προς το value θα απαιτήσει εντυπωσιακή συμμετοχή της υπόλοιπης αγοράς. «Περάστε με ασφάλεια στο τέλος της χρονιάς χωρίς να εκραγούν οι αποτιμήσεις — αυτό φαίνεται να είναι το κίνητρο πίσω από την τρέχουσα rotation», σχολιάζουν αναλυτές. Το 2026, όπως όλα δείχνουν, θα κριθεί από τα δεδομένα που θα δώσει ο Δεκέμβριος.