Η Citi αναδεικνύει ένα «σενάριο στασιμοπληθωρισμού» για τις αγορές, εν μέσω της έντασης στη Μέση Ανατολή και της αύξησης των τιμών ενέργειας. Τονίζει ότι ο κύριος κίνδυνος, παρά την τρέχουσα εκεχειρία, δεν είναι η άμεση κατάρρευση των κερδών, αλλά μια βαθύτερη αναδιάρθρωση στην αγορά. Ακόμη και αν η ειρήνη δεν επιτευχθεί και επικρατήσει ένα αρνητικό μακροοικονομικό σενάριο, τα συνολικά κέρδη ανά μετοχή (EPS) μπορεί να αποδειχθούν πιο ανθεκτικά από ό,τι αναμένει η αγορά, ωστόσο η κατάσταση «κάτω από την επιφάνεια» θα αλλάξει δραστικά, οδηγώντας σε αλλαγές μεταξύ κλάδων και αγορών.
Η Citi εκτιμά ότι η παγκόσμια ανάπτυξη για το 2026 θα είναι 2,7%, με τον πληθωρισμό στο 3,1%, ήδη υψηλότερο από τις προηγούμενες εκτιμήσεις. Σε πιο ακραία σενάρια, με το πετρέλαιο πάνω από 100 δολάρια το βαρέλι, η ανάπτυξη μπορεί να μειωθεί κατά 1 ποσοστιαία μονάδα και ο πληθωρισμός να αυξηθεί κατά 2 μονάδες. Κάθε αύξηση 10% στις τιμές ενέργειας «κόβει» 15-20 μονάδες βάσης από την ανάπτυξη και προσθέτει 30-40 μονάδες βάσης στον πληθωρισμό. Παρά το γεγονός ότι η παγκόσμια οικονομία είναι λιγότερο ενεργοβόρα σε σχέση με το παρελθόν, το σοκ παραμένει σημαντικό, κυρίως για την Ευρώπη και την Ασία, που εξαρτώνται από εισαγόμενη ενέργεια.
Η Citi συγκρίνει την τρέχουσα κατάσταση με το 2022, κατά τη διάρκεια του πολέμου στην Ουκρανία. Σημαντική διαφορά είναι ότι σήμερα τα επιτόκια είναι υψηλότερα και η δημοσιονομική στήριξη είναι περιορισμένη, ενώ τα νοικοκυριά δεν διαθέτουν τα ίδια «μαξιλάρια» ρευστότητας όπως μετά την πανδημία. Οι αποτιμήσεις των μετοχών είναι επίσης υψηλότερες, αυξάνοντας την ευαισθησία των αγορών. Ωστόσο, υπάρχει και μια θετική διαφορά: οι αναλυτές αναμένουν επιτάχυνση της κερδοφορίας το 2026, κάτι που λειτουργεί ως «μαξιλάρι» για τις μετοχές.
Η εμπειρία του 2022 δείχνει ότι, παρά το σοκ, τα συνολικά EPS επιβεβαιώθηκαν κοντά στις αρχικές εκτιμήσεις (+8%), κυρίως λόγω της ανόδου του ενεργειακού κλάδου. Το βασικό «μάθημα» που μεταφέρει η Citi είναι ότι δεν θα είναι το επίπεδο των κερδών το πρόβλημα, αλλά η σύνθεσή τους. Σε επίπεδο αγορών και κλάδων, οι αγορές με έκθεση σε ενέργεια, όπως το Ηνωμένο Βασίλειο και η Αυστραλία, φαίνονται πιο ανθεκτικές, ενώ η Ευρώπη, η Ιαπωνία και η Ασία είναι πιο ευάλωτες. Οι αμυντικοί κλάδοι, όπως οι κοινής ωφέλειας και η υγεία, έχουν περιθώρια υπεραπόδοσης, ενώ κλάδοι που σχετίζονται με την κατανάλωση τείνουν να υστερούν.
Ένα κρίσιμο στοιχείο είναι το positioning. Σε αντίθεση με το 2022, όπου οι επενδυτές ήταν πιο επιφυλακτικοί, αυτή τη φορά η αγορά ξεκίνησε με έντονες «long» τοποθετήσεις, οι οποίες έχουν απομοχλευτεί. Η Citi επισημαίνει ότι η αγορά έχει περάσει από φάση αποεπένδυσης σε φάση αύξησης των short θέσεων, ενισχύοντας τους καθοδικούς κινδύνους, αλλά και δημιουργώντας προϋποθέσεις για έντονα rebounds σε περίπτωση θετικής έκβασης.
Το κρίσιμο σημείο για την πορεία των αγορών είναι το τι θα συμβεί στη Μέση Ανατολή. Αν η εκεχειρία παραταθεί, το βασικό σενάριο είναι η υπεραπόδοση των «αμυντικών» και των αγορών με ενεργειακή έκθεση. Αν υπάρξει ταχεία αποκλιμάκωση, οι αγορές που έχουν πιεστεί περισσότερο θα ανακάμψουν πιο δυναμικά. Συνολικά, η Citi δεν υιοθετεί ένα καταστροφικό σενάριο για τις μετοχές, αλλά ένα πιο σύνθετο αφήγημα: οι αγορές μπορεί να αντέξουν σε επίπεδο κερδοφορίας, αλλά το επενδυτικό παιχνίδι αλλάζει, με έμφαση στην επιλογή τίτλων και κλάδων.