Οι εταιρείες ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων (DAT) ενδέχεται να μην διατηρήσουν τις αποτιμήσεις τους πάνω από την αξία των κρυπτονομισμάτων που κατέχουν, σύμφωνα με τον Διευθυντή Επενδύσεων της Bitwise, Matt Hougan. Σε δηλώσεις του την Κυριακή, τόνισε ότι οι δομικές τριβές στο μοντέλο DAT καθιστούν τις διαρκείς υπεραξίες την εξαίρεση και όχι τον κανόνα.

Κύρια Σημεία:

  • Ο Hougan αναφέρει ότι οι περισσότερες DAT θα διαπραγματεύονται με έκπτωση.
  • Μόνο λίγες αβέβαιες στρατηγικές, όπως η έκδοση χρέους, η δανειοδότηση Tokens ή η χρήση επιλογών, μπορούν να αντισταθμίσουν αυτή τη δομική πίεση.
  • Προειδοποιεί ότι τα έξοδα και οι λειτουργικοί κίνδυνοι συσσωρεύονται με την πάροδο του χρόνου, καθιστώντας τις διαρκείς υπεραξίες σπάνιες, ακόμη και για καλά διαχειριζόμενες DAT.

Ο Hougan υποστήριξε ότι οι περισσότερες DAT αντιμετωπίζουν αναπόφευκτη καθοδική πίεση από την έλλειψη ρευστότητας, τα λειτουργικά έξοδα και τον κίνδυνο εκτέλεσης. Αυτοί οι παράγοντες, όπως είπε, τραβούν σταθερά την αγοραία αξία μιας DAT κάτω από την αξία του υποκείμενου κρυπτονομίσματος, ενώ μόνο ένα μικρό σύνολο αβέβαιων παραμέτρων μπορεί να αυξήσει την αξία του κρυπτονομίσματος ανά μετοχή. “Οι περισσότερες θα διαπραγματεύονται με έκπτωση, και μόνο λίγες εξαιρετικές εταιρείες θα διαπραγματεύονται με υπεραξία,” δήλωσε, χαρακτηρίζοντας τις DAT ως μια κατηγορία με “υψηλό εμπόδιο.”

Η Έλλειψη Ρευστότητας, τα Έξοδα και ο Κίνδυνος Δημιουργούν τη Βασική Έκπτωση

Ο Hougan χώρισε την δομική έκπτωση σε τρεις πυλώνες, αρχίζοντας από την έλλειψη ρευστότητας, την οποία περιέγραψε ως θεμελιώδη επιβάρυνση, καθώς οι επενδυτές DAT αποκτούν έκθεση έμμεσα και όχι κατέχοντας τα ίδια τα περιουσιακά στοιχεία. “Γιατί να πληρώσεις πλήρη τιμή σήμερα για Bitcoin που θα λάβεις σε ένα χρόνο;” ρώτησε, προσθέτοντας ότι οποιαδήποτε καθυστέρηση ή τριβή δημιουργεί αυτόματα μια μείωση της αξίας.

Στη συνέχεια, αναφέρθηκε στα έξοδα, σημειώνοντας ότι τα λειτουργικά κόστη και οι αποδοχές των διευθυντών αραιώνουν την αξία του κρυπτονομίσματος ανά μετοχή με την πάροδο του χρόνου. Τέλος, ο Hougan τόνισε τον κίνδυνο, εξηγώντας ότι οι επενδυτές πρέπει να υπολογίζουν την πιθανότητα ότι μια εταιρεία θησαυρού “θα κάνει κάποιο λάθος,” είτε μέσω κακής εκτέλεσης, κακής διαχείρισης ή απροσδόκητων ζημιών. Συνδυασμένα, αυτοί οι παράγοντες δημιουργούν τη βασική έκπτωση που πρέπει να ξεπεράσουν οι DAT.

Μόνο ένα μικρό σύνολο στρατηγικών μπορεί να αντισταθμίσει αυτή τη δομική πίεση, όπως η έκδοση χρέους, η δανειοδότηση tokens, η πώληση επιλογών ή η αγορά περιουσιακών στοιχείων σε έκπτωση — όλα αυτά λειτουργούν μόνο υπό συγκεκριμένες συνθήκες και συχνά εισάγουν νέα σημεία αποτυχίας. “Τα έξοδα και ο κίνδυνος συσσωρεύονται με την πάροδο του χρόνου,” πρόσθεσε, υποστηρίζοντας ότι ακόμη και οι καλά διαχειριζόμενες DAT αντιμετωπίζουν αυξανόμενη δυσκολία στη διατήρηση της απόδοσης σε διάφορους κύκλους.

Τα ETFs Προσφέρουν Τώρα την Καθαρότερη Διαδρομή για Έκθεση σε Κρυπτονομίσματα

Τα σχόλια του Hougan έρχονται καθώς η διάθεση αλλάζει προς τα αμοιβαία κεφάλαια διαπραγμάτευσης (ETFs), τα οποία πολλοί αναλυτές λένε ότι προσφέρουν καθαρότερη και απλούστερη έκθεση σε κρυπτονομίσματα. Ο Nate Geraci, συνιδρυτής του ETF Institute, χαρακτήρισε τα spot ETFs ως “δολοφόνους των DAT” που τερμάτισαν την εποχή κατά την οποία οι εταιρείες θησαυρού μπορούσαν να επωφεληθούν από ρυθμιστικά παραθυράκια.

Ο Geraci δήλωσε: “Τα spot crypto ETFs = δολοφόνοι των DAT… Το έχω πει εδώ και καιρό. Οι DAT άνθισαν μέσω ρυθμιστικής αυθαίρετης. Αυτό το παιχνίδι είναι σχεδόν τελειωμένο τώρα.”

Απαντώντας στον Geraci, ο αναλυτής ETFs της Bloomberg, Eric Balchunas, είπε ότι τα ETFs επιτυγχάνουν τον ίδιο στόχο με τις DAT αλλά “με καλή παρακολούθηση,” επιτρέποντας τους να αντικατοπτρίζουν την απόδοση των υποκείμενων περιουσιακών στοιχείων πιο αποτελεσματικά.

Όπως αναφέρθηκε, ο παγκόσμιος τομέας κρυπτονομισμάτων προετοιμάζεται για πιθανές αναταραχές καθώς ο κύριος πάροχος δεικτών MSCI εξετάζει το ενδεχόμενο να αποκλείσει τις εταιρείες που έχουν μεγάλο ποσοστό ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων από τους βασικούς δείκτες μετοχών του, μια κίνηση που οι αναλυτές προειδοποιούν ότι θα μπορούσε να προκαλέσει δισεκατομμύρια σε παθητικές εκροές νωρίς το επόμενο έτος. Η συζήτηση, που ξεκίνησε ήσυχα τον Οκτώβριο, έχει αποκτήσει επείγουσα σημασία μετά την επιβεβαίωση της MSCI ότι συμβουλεύεται την επενδυτική κοινότητα σχετικά με το αν οι εταιρείες που κατέχουν πάνω από 50% του ισολογισμού τους σε Bitcoin ή άλλα κρυπτονομίσματα θα πρέπει να παραμείνουν επιλέξιμες για ένταξη.

Για περισσότερες πληροφορίες, μπορείτε να επισκεφθείτε τις επίσημες πηγές: Bitwise Investments και Bloomberg.