Το αμερικανικό χρηματιστήριο παραμένει κοντά στα ιστορικά του υψηλά, αλλά η κατάσταση κάτω από την επιφάνεια θυμίζει περισσότερο «χρηματιστηριακό Jenga» παρά ήρεμη συσσώρευση. Οι ανησυχίες για υπερβολές στις επενδύσεις που σχετίζονται με την Τεχνητή Νοημοσύνη και ο φόβος ότι τα νέα εργαλεία ΑΙ απειλούν παραδοσιακούς κλάδους πιο γρήγορα από ό,τι αναμενόταν, είναι στο προσκήνιο.
Ο τεχνολογικός δείκτης Nasdaq έχει υποχωρήσει για πέμπτη συνεχόμενη εβδομάδα, σημειώνοντας τη μεγαλύτερη αρνητική πορεία από το 2022, ενώ ο ευρύτερος δείκτης S&P 500 δεν μπορεί να διασπάσει τις 7.000 μονάδες. Ταυτόχρονα, ο δείκτης μεταβλητότητας Cboe Volatility Index (VIX) παραμένει πάνω από το ψυχολογικό όριο των 20 μονάδων, υποδηλώνοντας αυξημένη νευρικότητα στην αγορά παραγώγων. Η αγορά δεν καταρρέει, αλλά αλλάζει.
Ο S&P 500 βρίσκεται λιγότερο από 1% κάτω από το υψηλό του Οκτωβρίου, αλλά δεν μπορεί να διασπάσει με συνέπεια τις 7.000 μονάδες. Για τους τεχνικούς αναλυτές, δύο διαδοχικά κλεισίματα πάνω από αυτό το επίπεδο θα σήμαιναν επανεκκίνηση της ανόδου. Μέχρι τότε, οι αναγνώσεις του ταμπλό είναι διττές: οι αισιόδοξοι βλέπουν υγιή συσσώρευση μετά από ένα εντυπωσιακό ράλι από τον Απρίλιο, ενώ οι απαισιόδοξοι διακρίνουν πιθανό «σχηματισμό κορυφής». Η αλήθεια ίσως βρίσκεται κάπου στη μέση: η αγορά χρειάζεται νέα καύσιμα.
Το Roundhill Magnificent Seven ETF, που παρακολουθεί τις κορυφαίες τεχνολογικές μετοχές, ακροβατεί γύρω από τον κινητό μέσο όρο 200 ημερών — ένα επίπεδο-κλειδί για τη μακροπρόθεσμη τάση. Οι πιέσεις σε βαριά χαρτιά όπως η Apple, η Microsoft και η Amazon έχουν βαρύνει το κλίμα. Δεδομένου ότι οι επτά αυτοί «γίγαντες» καθόρισαν σε μεγάλο βαθμό την άνοδο των τελευταίων ετών, η αδυναμία τους δυσκολεύει την περαιτέρω πρόοδο των βασικών δεικτών. Ακόμη κι αν υπάρξει βραχυπρόθεσμη αντίδραση, αρκετοί αναλυτές εκτιμούν ότι η πίεση δεν έχει τελειώσει.
Σε διάστημα πέντε εβδομάδων, ο κλάδος βασικών καταναλωτικών αγαθών κατέγραψε άνοδο 17% — επίδοση που έχει εμφανιστεί ελάχιστες φορές από το 1990. Η στροφή προς «αμυντικά» χαρτιά, μαζί με ωφέλειας και υγεία, είναι κλασικό σήμα επιφυλακτικότητας. Οι επενδυτές δεν εγκαταλείπουν την αγορά, αλλά αλλάζουν καταφύγιο.
Η φετινή περίοδος αποτελεσμάτων χαρακτηρίζεται από ακραίες διακυμάνσεις. Δεκαπέντε εταιρείες του S&P 500 κατέγραψαν κινήσεις άνω του 15% την ημέρα ανακοίνωσης — η υψηλότερη αναλογία από το 2012. Η «διασπορά» αυξάνεται: μετοχές κινούνται σε εντελώς διαφορετικές κατευθύνσεις. Το αφήγημα ότι «η τεχνητή νοημοσύνη ανεβάζει τους πάντες» έχει διαψευστεί και δίνει τη θέση του σε μια πιο επιλεκτική αγορά.
Η ανησυχία ότι η τεχνητή νοημοσύνη θα διαβρώσει θέσεις εργασίας «λευκού κολάρου» και ολόκληρους κλάδους μεταφράζεται σε ξεπούλημα εταιρειών λογισμικού και όχι μόνο. Το ETF λογισμικού iShares Expanded Tech-Software Sector ETF υποχωρεί άνω του 23% από την αρχή του έτους. Μετοχές σε νομικές υπηρεσίες, διαχείριση περιουσίας, ασφαλιστικές διαμεσολαβήσεις ή logistics καταγράφουν διψήφιες ημερήσιες απώλειες με αφορμή ανακοινώσεις νέων εργαλείων. Ωστόσο, στην αγορά ομολόγων πολλών από αυτές τις εταιρείες δεν καταγράφεται αντίστοιχη ανησυχία — ένδειξη ότι ο φόβος ίσως είναι περισσότερο θέμα ψυχολογίας παρά θεμελιωδών.
Η γραμμή ανόδου-καθόδου κατέγραψε ιστορικό υψηλό, ακόμη κι ενώ ο S&P 500 παραμένει κάτω από το ρεκόρ του. Αυτό σημαίνει ότι περισσότερες μετοχές συμμετέχουν στην άνοδο, αλλά όχι οι «βαριές» που καθορίζουν τον δείκτη. Η εξάρτηση της αγοράς από λίγους τίτλους δοκιμάζεται.
Ιστορικά, τα έτη ενδιάμεσων εκλογών στις ΗΠΑ είναι τα πιο αδύναμα του τετραετούς προεδρικού κύκλου για τους βασικούς δείκτες. Το 2018 και το 2022 έκλεισαν με απώλειες για τον S&P 500 και τον Nasdaq Composite. Δεν πρόκειται για «νόμο», αλλά η στατιστική βαραίνει τη ψυχολογία. Ορισμένοι αναλυτές βλέπουν ομοιότητες με κορύφωση κερδοσκοπικής φάσης: υπερβολικές αντιδράσεις, «πυροβολούμε πρώτα — ρωτάμε μετά», έντονη ορμή που αλλάζει κατεύθυνση. Άλλοι επισημαίνουν ότι τα θεμελιώδη δεν έχουν μεταβληθεί δραματικά. Οι αποδόσεις στις ΗΠΑ παραμένουν ελκυστικές σε σχέση με άλλες ανεπτυγμένες αγορές, ενώ τα εταιρικά αποτελέσματα, παρά τη μεταβλητότητα, δεν δείχνουν κατάρρευση. Η αλήθεια πιθανόν βρίσκεται στη μεταβολή ψυχολογίας: για τρία χρόνια η αγορά έβλεπε την τεχνητή νοημοσύνη ως καταλύτη ανόδου. Τώρα αρχίζει να εξετάζει και το κόστος της. Η απάντηση, όπως πάντα στη Wall Street, θα δοθεί από την ίδια την τιμή.