Η Wall Street βίωσε ακόμη μία ανοδική συνεδρίαση την Παρασκευή, με την αισιοδοξία των επενδυτών να οδηγεί σε κέρδη σε πολλούς κλάδους. Ωστόσο, ένα κλασικό σήμα κινδύνου έχει ενεργοποιηθεί στις αγορές μετοχών. Σύμφωνα με νέα ανάλυση της Bank of America, ο συνδυασμός ισχυρών εισροών σε μετοχικά ETF, διεύρυνσης της συμμετοχής στο ανοδικό ράλι και αλλαγών στο hedging των hedge funds έχει ενεργοποιήσει σήμα πώλησης, το οποίο ιστορικά έχει προηγηθεί σημαντικών διορθώσεων.
Ο λεγόμενος bull & bear indicator της BofA, ο οποίος κυμαίνεται από το 0 έως το 10 και πρόσφατα αναβαθμίστηκε ώστε να λαμβάνει υπόψη τη δυναμική των ETF και τις σύγχρονες στρατηγικές αντιστάθμισης, ανέβηκε στο 8,5 από 7,9. Κάθε ένδειξη άνω του 8 θεωρείται προειδοποίηση.
Από το 2002, το συγκεκριμένο σήμα έχει εμφανιστεί 16 φορές. Η μέση αντίδραση του S&P 500 ήταν πτώση 1,4% στους επόμενους τρεις μήνες, ενώ οι παγκόσμιες μετοχές (MSCI All-Country World Index) υποχώρησαν κατά μέσο όρο 8,5% στο ίδιο διάστημα. Το περιθώριο ανόδου μετά την ενεργοποίηση του σήματος ήταν περιορισμένο, με τη μέγιστη άνοδο να μην ξεπερνά το 1,7% τον επόμενο μήνα. Αυτό το ιστορικό μοτίβο δείχνει ότι όταν η αισιοδοξία γίνεται σχεδόν καθολική, η αγορά τείνει να «ξεμείνει» από νέους αγοραστές.
Η Bank of America αποδίδει το σήμα σε τρεις βασικούς παράγοντες: μαζικές εισροές σε μετοχικά ETF, ισχυρό εύρος αγοράς με περισσότερες μετοχές να συμμετέχουν στο ράλι, και μείωση θέσεων των hedge funds σε VIX futures, ένδειξη χαμηλής ανησυχίας για μεταβλητότητα. Ο επικεφαλής επενδυτικός στρατηγός της τράπεζας, Michael Hartnett, σημειώνει ότι οι επενδυτές έχουν «τοποθετηθεί επιθετικά» για ένα σενάριο επιτάχυνσης της ανάπτυξης και των εταιρικών κερδών, βασιζόμενοι σε μειώσεις επιτοκίων, χαμηλότερους δασμούς και φορολογικές ελαφρύνσεις.
Ωστόσο, προειδοποιεί ότι οι προσδοκίες για θετικές εκπλήξεις στα κέρδη είναι υψηλές, τη στιγμή που η ανεργία στις ΗΠΑ αυξάνεται και η άνοδος των αποδόσεων περιορίζει την όρεξη για νέες επενδύσεις στην AI.
Παρά τα παραπάνω, η αγορά δείχνει πρόθυμη να αγνοήσει τις προειδοποιήσεις. Ο S&P 500 έχει ενισχυθεί περίπου 15% από την αρχή του έτους και πρόσφατα διέκοψε ένα σερί τεσσάρων πτωτικών συνεδριάσεων, μετά από ήπια στοιχεία για τον πληθωρισμό. Η εποχικότητα λειτουργεί υπέρ των αγοραστών: ιστορικά, στις δύο τελευταίες εβδομάδες του Δεκεμβρίου, ο S&P 500 κινείται ανοδικά στο 75% των περιπτώσεων.
Παράλληλα, οι συναλλαγές στα παράγωγα δείχνουν αυξημένη ζήτηση για call options σε τεχνολογικές και AI-συνδεδεμένες μετοχές, με επενδυτές να θεωρούν ότι τυχόν διορθώσεις θα είναι ρηχές και προσωρινές. Οι μικροεπενδυτές παραμένουν καθαροί αγοραστές call options στις 32 από τις τελευταίες 33 εβδομάδες, το μεγαλύτερο σερί στα διαθέσιμα στοιχεία. Ταυτόχρονα, οι θεσμικοί εμφανίζονται πιο πρόθυμοι να αναλάβουν ρίσκο και εκτός Big Tech, με αυξημένες τοποθετήσεις σε βιομηχανικές μετοχές και ακίνητα.
Η εικόνα ενισχύεται από τη χαμηλή πραγματοποιημένη μεταβλητότητα, η οποία έχει υποχωρήσει κοντά στα χαμηλότερα επίπεδα του έτους. Αυτό δημιουργεί τεχνικό «καύσιμο» για συστηματικά funds και στρατηγικές που αυξάνουν την έκθεση σε μετοχές όταν η μεταβλητότητα μειώνεται.
Η αγορά μετοχών βρίσκεται σε ένα γνώριμο σταυροδρόμι: από τη μία, ιστορικά σήματα υπερθέρμανσης και προειδοποιήσεις για περιορισμένο ανοδικό περιθώριο, και από την άλλη, ισχυρό momentum, εποχικότητα και άφθονη ρευστότητα. Η εμπειρία δείχνει ότι τέτοιες φάσεις δεν τελειώνουν απαραίτητα με άμεσο «κραχ», αλλά συχνά με νευρικές διορθώσεις και αυξημένη μεταβλητότητα, όταν το αφήγημα αλλάξει. Το αν το σήμα της Bank of America θα δικαιωθεί άμεσα ή απλώς θα καθυστερήσει, παραμένει το βασικό στοίχημα για το 2026.