Η CoinShares, μέσω του επικεφαλής έρευνας της, James Butterfill, απορρίπτει τις ανησυχίες σχετικά με την πτώχευση της Tether, μετά από προειδοποιήσεις του ιδρυτή της BitMEX, Arthur Hayes. Ο Hayes είχε υποστηρίξει ότι μια πτώση 30% στις Bitcoin και χρυσές αποθέσεις της Tether θα μπορούσε να εξαλείψει την κεφαλαιακή της βάση. Στην ενημέρωση της αγοράς της 5ης Δεκεμβρίου, ο Butterfill επιβεβαίωσε ότι η Tether διατηρεί πάνω από 181 δισεκατομμύρια δολάρια σε συνολικά αποθέματα, έναντι περίπου 174,45 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε υποχρεώσεις, αφήνοντας ένα πλεόνασμα περίπου 6,78 δισεκατομμυρίων δολαρίων.

Η δήλωση αυτή έρχεται σε μια περίοδο που οι αγορές κρυπτονομισμάτων αντιμετωπίζουν αναταραχές, με τις ιαπωνικές κρατικές ομολογίες και τα πιο αδύναμα στοιχεία απασχόλησης στις ΗΠΑ να επηρεάζουν την αγορά. Ο Hayes είχε προκαλέσει αντιπαραθέσεις στις 30 Νοεμβρίου, υποστηρίζοντας ότι η Tether "τρέχει μια μαζική εμπορική στρατηγική επιτοκίων", που την εκθέτει σε επικίνδυνη μεταβλητότητα μέσω της κατανομής 22,8 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε χρυσό και Bitcoin.

Ο CEO της Tether, Paolo Ardoino, αντέτεινε γρήγορα τις ισχυρισμούς του Hayes, παρουσιάζοντας λεπτομερείς αποκαλύψεις που δείχνουν ότι τα συνολικά περιουσιακά στοιχεία της Tether Group φτάνουν περίπου τα 215 δισεκατομμύρια δολάρια. Ο Ardoino εξήγησε ότι η εταιρεία διαθέτει περίπου 7 δισεκατομμύρια δολάρια σε πλεονάζουσα κεφαλαιακή βάση, καθώς και άλλα 23 δισεκατομμύρια δολάρια σε κερδισμένα έσοδα ως μέρος της κεφαλαιακής βάσης της Tether Group. Ο χρυσός και το Bitcoin αντιπροσωπεύουν μόλις το 12,6% των συνολικών αποθεμάτων, με πάνω από 70% να διατηρείται σε βραχυπρόθεσμες αμερικανικές κρατικές ομολογίες.

Ο Ardoino δήλωσε: "Η $S&$AMP;P έκανε το ίδιο λάθος, μη λαμβάνοντας υπόψη την επιπλέον κεφαλαιακή βάση της Group ούτε τα περίπου 500 εκατομμύρια δολάρια σε μηνιαία κέρδη που προκύπτουν μόνο από τα έσοδα των αμερικανικών κρατικών ομολόγων." Η Tether έχει δημιουργήσει περισσότερα από 10 δισεκατομμύρια δολάρια κέρδους φέτος από έσοδα τόκων από τα αποθεματικά της, καθιστώντας την μία από τις πιο αποδοτικές επιχειρήσεις παγκοσμίως με μόλις 150 υπαλλήλους.

Η υπεράσπισή του ήρθε μετά την υποβάθμιση της $S&$AMP;P Global στις 26 Νοεμβρίου της αξιολόγησης σταθερότητας του USDT από 4 σε 5, επικαλούμενη αυξημένη έκθεση σε "υψηλού κινδύνου" περιουσιακά στοιχεία και "επίμονες ελλείψεις στην αποκάλυψη". Ο Ardoino αντέτεινε με θάρρος, δηλώνοντας: "Φορούμε την περιφρόνησή σας με περηφάνια," ενώ τοποθέτησε την Tether ως "την πρώτη υπερκεφαλαιοποιημένη εταιρεία στη χρηματοοικονομική βιομηχανία, χωρίς τοξικά αποθέματα".

Η εν λόγω υποβάθμιση έχει σοβαρές επιπτώσεις σύμφωνα με τους κανονισμούς MiCA, οι οποίοι απαγορεύουν το USDT από τις ευρωπαϊκές αγορές με αξιολόγηση "5", ενδεχομένως μετατοπίζοντας τη ρευστότητα των θεσμικών επενδυτών προς ανταγωνιστές όπως το $USDC της Circle.

Ο Joseph Ayoub, πρώην επικεφαλής ψηφιακής έρευνας της Citi, σημείωσε ότι ο Hayes παρέλειψε κρίσιμες διακρίσεις μεταξύ των αποκαλυφθέντων αποθεμάτων της Tether και των συνολικών εταιρικών της κατόχων. Ο Ayoub εξήγησε ότι η Tether διατηρεί μια ξεχωριστή ισολογιστική βάση κεφαλαίου που περιλαμβάνει λειτουργίες εξόρυξης και εταιρικά αποθέματα που δεν αναφέρονται δημόσια.

Η Tether δεν πρόκειται να πτωχεύσει, αντίθετα, κατέχει μια μηχανή εκτύπωσης χρημάτων, κατέληξε ο Ayoub, αναφερόμενος στα περίπου 120 δισεκατομμύρια δολάρια σε κρατικά ομόλογα που αποφέρουν περίπου 4% απόδοση από το 2023.

Οι τράπεζες λειτουργούν με σημαντικά χαμηλότερους αναλογικούς αποθεματικούς δείκτες 5-15% σε ρευστά περιουσιακά στοιχεία σε σύγκριση με τη δομή της Tether, η οποία είναι υπερκεφαλαιοποιημένη. Ωστόσο, οι παραδοσιακοί θεσμοί επωφελούνται από την υποστήριξη της κεντρικής τράπεζας, κάτι που η Tether δεν διαθέτει. Ο Hunter Horsley, CEO της Bitwise Invest, χαρακτήρισε τη δομή της Tether "καλύτερη από τις αναλογίες αποθεμάτων των τραπεζών", ενώ ο CEO της CryptoQuant, Ki Young Ju, απέρριψε την προειδοποίηση του Hayes ως κίνητρο διαχείρισης θέσεων εμπορίας.

Η Izabella Kaminska, πρώην συντάκτης του FT Alphaville, προσέφερε μια πιο βαθιά δομική ανάλυση, υποστηρίζοντας ότι το παχύ κεφαλαιακό απόθεμα της Tether και το μοντέλο κερδισμένων εσόδων δημιουργούν "μια κεφαλαιακή δομή που μοιάζει πολύ με το μοντέλο τραπεζών που προτείνει η ακαδημαϊκός Anat Admati: πολύ παχύτερα κεφαλαιακά αποθέματα, πολύ λιγότερη μόχλευση και ελάχιστη ασυμμετρία ωριμάνσεων".

Η Kaminska σημείωσε ότι αν η βάση καταθετών της Tether αποδειχθεί πρόθυμη να ανακτήσει άμεσα σε χρυσό κατά τη διάρκεια δύσκολων καταστάσεων, το μέταλλο γίνεται "το φυσικό περιουσιακό στοιχείο τελευταίας καταφυγής για τις σκιώδεις/γκρίζες εκθέσεις της και μια σκληρή περιουσία υποκατάστατο για την υποστήριξη της τελευταίας καταφυγής που απολαμβάνουν οι τράπεζες από τις κεντρικές τράπεζες".

Η διαμάχη προκύπτει καθώς η Tether επεκτείνεται πέρα από την έκδοση Stablecoin σε δανεισμό εμπορευμάτων, έχοντας διαθέσει περίπου 1,5 δισεκατομμύρια δολάρια σε πιστώσεις σε αγορές πετρελαίου, βαμβακιού, σιταριού και γεωργικών προϊόντων. Η έκθεση Q3 της εταιρείας έδειξε ότι η έκδοση USDT αυξήθηκε κατά περισσότερα από 17 δισεκατομμύρια δολάρια κατά τη διάρκεια του τριμήνου, ανεβάζοντας την κυκλοφορούσα προσφορά πάνω από 174 δισεκατομμύρια δολάρια, με τα στοιχεία του Οκτωβρίου να ξεπερνούν τα 183 δισεκατομμύρια δολάρια.

Για περισσότερες πληροφορίες, μπορείτε να επισκεφθείτε τις επίσημες πηγές: CoinShares, Tether, BitMEX.