Η αγορά χρυσού εισέρχεται σε φάση νέας επιτάχυνσης, με τους διεθνείς οίκους Deutsche Bank και UBS να προβλέπουν συνέχιση της ανοδικής τάσης, παρά τις πρόσφατες διακυμάνσεις και την ενίσχυση του δολαρίου. Η Deutsche Bank, σε πιο τεχνικό report, διαπιστώνει ότι ο χρυσός έχει επανέλθει σε καθεστώς υπεραπόδοσης έναντι του δολαρίου, με βάση τον κυλιόμενο συντελεστή συσχέτισης 60 ημερών. Αυτή η εξέλιξη σηματοδοτεί θετική τεχνική μεταστροφή μετά την περίοδο υποαπόδοσης που είχε ξεκινήσει στα τέλη Ιανουαρίου. Σύμφωνα με την ανάλυση, η τιμή του χρυσού εμφανίζει εκ νέου θετική απόκλιση από το θεωρητικό επίπεδο που θα δικαιολογούσε η ισοτιμία του δολαρίου, ενισχύοντας το βασικό σενάριο για στόχο 6.000 δολάρια ανά ουγγιά. Αν ο χρυσός επαναλάβει τον βαθμό υπεραπόδοσης που καταγράφηκε την τελευταία διετία, δεν αποκλείεται κίνηση ακόμη και προς τα 6.900 δολάρια. Ωστόσο, δεν απαιτείται τόσο έντονη απόκλιση από το δολάριο για να επιτευχθεί ο στόχος των 6.000 δολαρίων, σε αντίθεση με ό,τι είχε συμβεί το 2024-2025.
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει η εξέλιξη στον λόγο χρυσού-αργύρου. Η Deutsche Bank καταγράφει υποχώρηση του δείκτη ratio από τις 67 στις 57 μονάδες, εξέλιξη που δεν ευθυγραμμίζεται με το ιστορικό πρότυπο προσωρινής υπεραπόδοσης του αργύρου. Η τράπεζα διατηρεί πρόβλεψη για 100 δολάρια ανά ουγγιά για τον άργυρο στο τέλος του έτους, με βάση λόγο χρυσού-αργύρου στις 60 μονάδες. Επιπλέον, τα παράγωγα δείχνουν έντονη ανοδική τοποθέτηση των επενδυτών, όπως αποτυπώνεται στα δικαιώματα προαίρεσης, τα οποία κινούνται σε υψηλά 20ετίας.
Από την πλευρά της, η UBS βλέπει τη μεγάλη εικόνα να παραμένει θετική για τον χρυσό, διατηρώντας αξιολόγηση “ελκυστική” και εκτιμώντας ότι οι τιμές μπορούν να κινηθούν προς τα 5.900 δολάρια ανά ουγγιά έως το τέλος του έτους. Η ελβετική τράπεζα στηρίζει το σενάριό της στη συνεχιζόμενη ζήτηση από τις κεντρικές τράπεζες, στις εισροές σε ETFs και στην προσδοκία για περαιτέρω μείωση των πραγματικών επιτοκίων στις ΗΠΑ. Η UBS επισημαίνει ότι οι συνθήκες που ιστορικά σηματοδοτούν το τέλος ενός Bull Market στον χρυσό, όπως τα υψηλά και επίμονα πραγματικά επιτόκια, ένα δομικά ισχυρό δολάριο και η αποκατάσταση της γεωπολιτικής ομαλότητας, δεν έχουν ακόμη διαμορφωθεί. Αντίθετα, η παγκόσμια ζήτηση παραμένει ισχυρή, με τα στοιχεία του World Gold Council να δείχνουν ότι η συνολική κατανάλωση ξεπέρασε για πρώτη φορά τους 5.000 τόνους το 2025.
Σύμφωνα με την UBS, οι μετοχές των μεταλλευτικών εταιρειών έχουν ενισχυθεί περίπου 30% από την αρχή του έτους, υποστηριζόμενες από την άνοδο του χρυσού και τη βελτίωση των εταιρικών θεμελιωδών μεγεθών. Τα περιθώρια κέρδους έχουν διευρυνθεί, η μόχλευση μειώνεται και ο κλάδος εκτιμάται ότι θα κινηθεί συνολικά σε καθαρή ταμειακή θέση έως το τέλος του έτους. Οι αποτιμήσεις, με βάση τον δείκτη EV/EBITDA του NYSE Arca Gold Miners, παραμένουν κάτω από τα ακραία ιστορικά επίπεδα, γεγονός που αφήνει περιθώρια περαιτέρω επαναξιολόγησης εφόσον ο χρυσός συνεχίσει ανοδικά.
Οι κίνδυνοι ωστόσο δεν απουσιάζουν. Η UBS υπογραμμίζει ότι μια παρατεταμένη πτώση της τιμής του χρυσού θα είχε άμεσο αντίκτυπο στην κερδοφορία των εταιρειών, ενώ οι μεταλλευτικές μετοχές χαρακτηρίζονται από έντονη μεταβλητότητα και επιχειρησιακούς κινδύνους, όπως γεωπολιτική έκθεση και αυξημένες κεφαλαιουχικές δαπάνες. Οι δύο οίκοι συγκλίνουν στο ότι ο κύκλος του χρυσού δεν έχει ολοκληρωθεί. Η τεχνική υπεραπόδοση έναντι του δολαρίου, η ισχυρή επενδυτική ζήτηση και η διατήρηση υποστηρικτικού νομισματικού περιβάλλοντος δημιουργούν, προς το παρόν, συνθήκες που ευνοούν τη συνέχιση της ανοδικής τάσης. Το ερώτημα δεν είναι πλέον αν ο χρυσός μπορεί να κινηθεί υψηλότερα, αλλά με ποιο ρυθμό και πόση απόκλιση από τις ιστορικές σχέσεις με το δολάριο θα χρειαστεί για να το πετύχει.