Ο πόλεμος με το Ιράν έχει εισέλθει στη δεύτερη εβδομάδα του και οι αγορές προετοιμάζονται για το ενδεχόμενο να διαρκέσει περισσότερο. Οι μετοχές και τα ομόλογα υποχώρησαν ταυτόχρονα, κάτι που είναι ασυνήθιστο και ίσως ανησυχητικό. Στις αγορές συναλλάγματος, το δολάριο ΗΠΑ αναδεικνύεται ως ο ξεκάθαρος νικητής, διατηρώντας τον ρόλο του ως ασφαλές καταφύγιο σε περιόδους γεωπολιτικής αναταραχής. Γενικά, τα αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία υπεραποδίδουν σε σχέση με αυτά του υπόλοιπου κόσμου, αντιστρέφοντας την τάση «sell America» που παρατηρήθηκε μετά τα δασμολογικά σοκ του προηγούμενου έτους.

Το καναδικό δολάριο έχει επίσης αναδειχθεί σε νικητή αυτής της αναταραχής, επωφελούμενο από τη γεωγραφική απομόνωση του Καναδά και την ιδιότητά του ως εξαγωγέα ενέργειας. Η νορβηγική κορόνα, ως νόμισμα χώρας εξαγωγέα πετρελαίου, και το ελβετικό φράγκο, ως ασφαλές καταφύγιο, ακολούθησαν το δολάριο στην κορυφή των επιδόσεων των νομισμάτων την περασμένη εβδομάδα.

Το οικονομικό ημερολόγιο της επόμενης εβδομάδας είναι περιορισμένο, με τις εξελίξεις στον πόλεμο με το Ιράν να αναμένονται να είναι πολύ πιο κρίσιμες για τις αγορές. Ένας πόλεμος μεγαλύτερης διάρκειας, υψηλότερες τιμές ενέργειας και διακοπές στον εφοδιασμό θα πλήξουν περισσότερο τις οικονομίες που εξαρτώνται από εισαγωγές ενέργειας, όπως η Κίνα και η Ευρωζώνη. Αντίθετα, οι παραγωγοί ενέργειας που βρίσκονται μακριά από τη σύγκρουση, όπως ο Καναδάς, η Νορβηγία και η Λατινική Αμερική, θα ωφεληθούν.

Το Ηνωμένο Βασίλειο δεν εξαρτάται από τις εισαγωγές ενέργειας στον ίδιο βαθμό με την Ευρωζώνη. Οι αγορές αντάμειψαν τη στερλίνα με μια αξιοσημείωτη υπεραπόδοση έναντι του ευρώ, αν και δεν κατάφερε να συμβαδίσει πλήρως με το δολάριο. Η συνολική ανατιμολόγηση των επιτοκίων, που προήλθε από την απότομη άνοδο των τιμών της ενέργειας, σημαίνει ότι η Τράπεζα της Αγγλίας δεν αναμένεται να μειώσει τα επιτόκια φέτος, αναδεικνύοντας το σημαντικό επιτοκιακό πλεονέκτημα της στερλίνας έναντι της Ευρωζώνης.

Η αντιστροφή της τάσης «sell America» που προήλθε από τις ροές προς ασφαλή καταφύγια δεν ήταν ευνοϊκή για το ευρώ, το οποίο υποχώρησε κοντά στο κατώτερο όριο του εύρους διαπραγμάτευσης των τελευταίων μηνών. Ακόμη και πριν γίνει αισθητός ο αντίκτυπος του ενεργειακού σοκ, ο πληθωρισμός του Φεβρουαρίου προκάλεσε έκπληξη με σημαντική άνοδο. Η εκτίμησή μας ότι η επόμενη κίνηση της ΕΚΤ θα είναι μια αύξηση επιτοκίων επιβεβαιώθηκε, και πλέον έχει προεξοφληθεί πλήρως μία αύξηση έως το τέλος του έτους, ως απάντηση σε αυτές τις πληθωριστικές εξελίξεις.

Η έκθεση για την απασχόληση του Φεβρουαρίου στις ΗΠΑ ήταν αρκετά αδύναμη, σε αντίθεση με την ισχυρή έκθεση του Ιανουαρίου. Καταγράφηκε καθαρή απώλεια θέσεων εργασίας και άνοδος του ποσοστού ανεργίας, με αμφότερα τα στοιχεία να ανατρέπουν τα κέρδη του Ιανουαρίου. Οι αγορές αγνόησαν σε μεγάλο βαθμό αυτά τα στοιχεία, καθώς είναι προσηλωμένες στον πόλεμο με το Ιράν. Ωστόσο, αυτή η αδυναμία φαίνεται να έρχεται σε αντίθεση με τα ισχυρά στοιχεία από άλλους τομείς, γεγονός που μας καθιστά ολοένα και πιο επιφυλακτικούς ως προς την ποιότητα των ερευνών στις οποίες βασίζονται.

Οι αγορές εξακολουθούν να προεξοφλούν για το 2026 περισσότερες από μία μειώσεις επιτοκίων από τη Fed. Η έκθεση για τον πληθωρισμό του Φεβρουαρίου αυτής της εβδομάδας δεν θα αποτυπώνει ακόμη τις πρόσφατες απότομες αυξήσεις στις τιμές της ενέργειας, θα είναι ωστόσο σημαντική, καθώς η προσοχή μετατοπίζεται από την ανάπτυξη στις ανανεωμένες ανοδικές πιέσεις στις τιμές που προκαλεί ο πόλεμος.