Η Eurobank Equities διατηρεί τη σύσταση «αγορά» (buy) και τιμή-στόχο στα 12 ευρώ για τη Dimand, με περιθώριο ανόδου 18,2%. Παρά την πιο αργή πρόοδο το 2025 σε σχέση με τις αρχικές προσδοκίες, η θεμελιώδης αξία της εταιρείας παραμένει ανέπαφη. Ο τίτλος της έκθεσης της Eurobank Eq. είναι «Χρειάζεται υπομονή, αλλά η αξία παραμένει ανέπαφη» (Patience Required, Value Intact), και αναφέρει ότι οι βασικές αποεπενδύσεις μεταφέρονται το 2026, με την υποκείμενη αξία και τη μακροπρόθεσμη προοπτική να παραμένουν ισχυρές.
Αν και η μετοχή έχει καταγράψει ισχυρό rerating από τον Ιούνιο, επανερχόμενη στο εύρος 9,5 με 10,15 ευρώ, η αποτίμηση παραμένει συγκρατημένη, σε επίπεδα κάτω του 1x στον δείκτη P/spot NAV (τιμή μετοχής προς την τρέχουσα καθαρή αξία ενεργητικού). Σε διεθνές επίπεδο, οι εταιρείες ανάπτυξης ακινήτων που επιτυγχάνουν διψήφια απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROE) συνήθως διαπραγματεύονται στο 1x ή και υψηλότερα στον δείκτη P/NAV. Το discount σε σχέση με το NAV για το 2026 φαίνεται υπερβολικά αυστηρό, και οι αναλυτές περιμένουν ότι η μετοχή θα κινηθεί υψηλότερα στο φάσμα αποτίμησης, καθώς ενισχύεται η εμπιστοσύνη στην ικανότητα της Dimand να διατηρεί διψήφιο ROE.
Η πρόοδος το 2025 αναμένεται να είναι πιο συγκρατημένη από τον αναμενόμενο. Παρόλο που το αρχικό guidance προέβλεπε τρεις αποεπενδύσεις εντός του έτους, μόνο το Minion φαίνεται να ολοκληρώνεται το 2025, με τις υπόλοιπες συναλλαγές να μεταφέρονται στο 2026. Τα αποτελέσματα του α’ εξαμήνου 2025 κατέδειξαν ηπιότερο ρυθμό προόδου στις κατασκευές, κάτι που οδήγησε σε αναπροσαρμογή του χρονοδιαγράμματος ανάπτυξης. Το 2025 σηματοδότησε επίσης περαιτέρω ενίσχυση του χαρτοφυλακίου έργων, με την εξαγορά των Γουρνών και την αναμενόμενη ολοκλήρωση της συναλλαγής για το Κτήμα Καμπά στις αρχές του 2026.
Η Eurobank Equities εκτιμά ότι η πλειονότητα των αποεπενδύσεων που αρχικά είχαν προγραμματιστεί για το 2025 θα ολοκληρωθούν το 2026, αναμένοντας συνολικά κέρδη άνω των €30 εκατ. που θα στηρίξουν τη στρατηγική ανακύκλωσης κεφαλαίων της Dimand. Ωστόσο, η μετακύλιση που παρατηρήθηκε φέτος αναδεικνύει ότι ο χρονισμός των εξόδων παραμένει ευαίσθητος στις διαπραγματεύσεις με τους αγοραστές και στις συνθήκες της αγοράς, εισάγοντας εκτελεστικό ρίσκο.
Η βασική επενδυτική θέση της Eurobank Eq. παραμένει αμετάβλητη, καθώς η υποκείμενη δημιουργία αξίας από το υφιστάμενο χαρτοφυλάκιο έργων δεν έχει μεταβληθεί ουσιαστικά, με σωρευτικά κέρδη περίπου €170 εκατ. να αναμένονται έως το 2028. Οι πρόσφατες καθυστερήσεις αφορούν κυρίως το timing και όχι διαρθρωτικές αλλαγές, ενώ η προσθήκη των έργων στις Γούρνες και το Κτήμα Καμπά ενισχύει το μακροπρόθεσμο αναπτυξιακό αποτύπωμα της Dimand.
Η αποτίμηση της Dimand είναι απαιτητική λόγω της πολυπλοκότητας της δομής του ομίλου και της φύσης του αναπτυξιακού επιχειρηματικού μοντέλου. Η Eurobank Equities δεν θεωρεί σκόπιμο να αποδώσει μόνιμη αξία στη Dimand, καθώς η τιμή-στόχος έχει ορίζοντα 12 μηνών. Η τρέχουσα τιμή της μετοχής ενσωματώνει τα έργα σε εξέλιξη και περιορισμένη αξία από τα πρόσφατα ανακοινωθέντα έργα, αφήνοντάς τα σχεδόν ως «δωρεάν» δικαίωμα προαίρεσης. Το τελευταίο σύνολο έργων έχει συνολικό κόστος ανάπτυξης €1,2 δισ. και δυνητική πρόσθετη δημιουργία αξίας κοντά στο €1,9 ανά μετοχή.