Η παγκόσμια χρηματοδότηση βασίζεται σε υπολογισμένες πιθανότητες, ωστόσο το οικοσύστημα Web3 συνεχίζει να λειτουργεί με τυφλή πίστη. Μόνο πέρυσι, ο χώρος των κρυπτονομισμάτων υπέστη ζημίες άνω των 3 δισεκατομμυρίων δολαρίων από χάκερ, απάτες και αποτυχίες έργων. Μέχρι να γίνει μετρήσιμος ο κίνδυνος, τα κρυπτονομίσματα ως κατηγορία περιουσιακών στοιχείων παραμένουν ουσιαστικά μη επενδύσιμα για το θεσμικό κεφάλαιο.
Σύμφωνα με την έκθεση της Sygnum Bank για το 2025, το 40% των οργανισμών αποφεύγουν να αλληλεπιδράσουν με τα κρυπτονομίσματα λόγω έλλειψης εμπιστοσύνης, ενώ το 50% των ερωτηθέντων δεν βλέπουν κανονιστική σαφήνεια. Αυτή η διστακτικότητα έχει κόστος. Ενώ η παγκόσμια αγορά fintech προσέλκυσε 44,7 δισεκατομμύρια δολάρια κατά το πρώτο εξάμηνο του 2025, οι παγκόσσιες επενδύσεις VC σε startups Blockchain για το ίδιο διάστημα ήταν περίπου πέντε φορές χαμηλότερες, στα 8 δισεκατομμύρια δολάρια. Επιπλέον, μια πρόσφατη έρευνα έδειξε ότι 9 στους 10 θεσμικούς επενδυτές αναφέρουν τον «κίνδυνο αντισυμβαλλομένου» ως τη μεγαλύτερη ανησυχία τους.
Ας δούμε την κίνηση της PayPal στον τομέα των κρυπτονομισμάτων. Δεν συνεργάστηκαν με ένα καινοτόμο πρωτόκολλο DeFi, αλλά με την Paxos, έναν ρυθμισμένο και προβλέψιμο συνεργάτη από το 2012. Η Paxos δεν είναι η πιο καινοτόμος επιλογή, αλλά είναι ασφαλής και κατανοητή. Αν η PayPal είχε συνεργαστεί με μια κορυφαία αποκεντρωμένη ανταλλαγή ή μια κοινότητα DAO, η εμπειρία χρήστη θα ήταν ριζικά διαφορετική, περισσότερο από απλές μεταφορές ψηφιακών δολαρίων. Ωστόσο, αυτό δεν συνέβη, όχι επειδή η τεχνολογία δεν ήταν έτοιμη, αλλά επειδή ο κίνδυνος δεν ήταν.
Η Wall Street περιορίζει την έκθεσή της στα κρυπτονομίσματα επειδή μιλάμε διαφορετικές γλώσσες κινδύνου. Οι κυβερνήσεις και οι θεσμοί του Web2 εξακολουθούν να βλέπουν τα κρυπτονομίσματα ως ασταθή, μη βιώσιμα και μεταβλητά. Η ιδέα του «πολύ μεγάλου για να αποτύχει» δεν ισχύει εδώ. Το Mt. Gox, το FTX, το Terra $LUNA και το Anchor Protocol έχουν αντιμετωπίσει σοβαρά περιστατικά, παρά το γεγονός ότι είχαν όλους τους λόγους να θεωρούνται αξιόπιστα στην κοινότητα DeFi. Αυτό αποδεικνύει ότι ακόμη και οι μεγαλύτεροι παίκτες μπορούν να υποστούν επιθέσεις, να διαχειριστούν κακώς ή να καταρρεύσουν σε λίγες ημέρες, ρίχνοντας μια μακρά σκιά σε ολόκληρο το οικοσύστημα. Πάνω από το μισό των έργων που ξεκίνησαν από το 2021 έχουν ήδη εξαφανιστεί για πάντα. Οι θεσμικοί επενδυτές δεν μπορούν να αντέξουν οικονομικά να επενδύσουν σε αυτό το νεκροταφείο. Μέχρι να μπορέσει ένα ιδιωτικό συνταξιοδοτικό ταμείο των ΗΠΑ να δει ότι το Έργο X έχει 3% πιθανότητα απώλειας και το Έργο Y έχει 5% αλλά προσφέρει υψηλότερη αποδοχή, δεν έχουν τίποτα να υποστηρίξουν.
Ως εκ τούτου, οι κυβερνήσεις και οι θεσμοί δεν μπορούν να συνεργαστούν με έργα που δεν είναι σίγουροι ότι θα υπάρχουν και τον επόμενο χρόνο. Γιατί; Επειδή δεν υπάρχει κοινή γλώσσα για τον κίνδυνο. Η αγορά ασφάλισης κρυπτονομισμάτων, ένας βασικός δείκτης άνεσης των θεσμικών επενδυτών, παραμένει ανώριμη, με τη συνολική κάλυψη να καλύπτει μόλις το 9% των συνολικών περιουσιακών στοιχείων που είναι κλειδωμένα στο DeFi.
Ακόμα και η πρόσφατη αύξηση των Bitcoin ETFs δεν αποδεικνύει ευρεία εμπιστοσύνη από τους θεσμικούς επενδυτές. Τα ETFs είναι η ασφαλέστερη δυνατή είσοδος, επιτρέποντας στους επενδυτές να αποκτήσουν έκθεση σε blue chips χωρίς να αγγίξουν την υποκείμενη τεχνολογία. Είναι κρυπτονομίσματα, αποστειρωμένα. Αφαιρούν τον επιχειρησιακό κίνδυνο, τον κίνδυνο των έξυπνων συμβολαίων και τον κίνδυνο της ομάδας. Από τη μία πλευρά, αυτό είναι μια πολυδισεκατομμυριούχος είσοδος, από την άλλη πλευρά, τα ETFs χάνουν ολόκληρη την καινοτομία που προσφέρει το κρυπτονόμισμα: την αποκέντρωση και την ανωνυμία.
Ο χώρος των κρυπτονομισμάτων παραμένει μια γκρίζα ζώνη, μια ψηφιακή Άγρια Δύση. Και ενώ αυτό έχει αποτελέσει ευκαιρία για κάποιους να κερδίσουν, έχει επίσης αποτελέσει λόγο για πολλούς να μείνουν μακριά. Η αρχική Άγρια Δύση δεν τελείωσε τυχαία. Τελείωσε με την άφιξη του νόμου, της τάξης και των προτύπων. Δυστυχώς, το ρυθμιστικό τοπίο επιβεβαιώνει μόνο την κρίση των προτύπων. Οι δικαιοδοσίες σπεύδουν να περιορίσουν το χάος, αλλά οι αποκλίνουσες προσεγγίσεις τους δημιουργούν παγκόσμια κατακερματισμένη κατάσταση, όχι παγκόσμια εμπιστοσύνη.
Η Σιγκαπούρη ρυθμίζει για να αποκομίσει οικονομική αξία, ενώ η Κίνα και η Ινδία περιορίζουν την πρόσβαση για να διατηρήσουν τον χρηματοοικονομικό έλεγχο και τη σταθερότητα. Η ΕΕ κατασκευάζει ολοκληρωμένα πλαίσια για να προσελκύσει επιχειρήσεις, ενώ οι ΗΠΑ αναίρεσαν απότομα τη στάση επιβολής τους το 2025 για να υποστηρίξουν την ανάπτυξη της βιομηχανίας. Κάθε έθνος ενεργεί προς το συμφέρον του, αφήνοντας τη βιομηχανία blockchain χωρίς κοινό θεμέλιο εμπιστοσύνης. Αυτή η σύγχυση δημιουργεί αντίθετα κίνητρα για τους κατασκευαστές και για τους θεσμούς: η απλή πολυπλοκότητα της συμμόρφωσης είναι τώρα ένας κύριος λόγος αποφυγής και για τους επενδυτές και για τους προγραμματιστές.
Ως αποτέλεσμα, παρατηρείται αύξηση των έργων που σχεδιάζονται να είναι χωρίς κράτος και πλήρως αποκεντρωμένα από την πρώτη ημέρα, επιλέγοντας να αποσυρθούν εντελώς από την θεσμική έκθεση, επειδή η εμπλοκή με αυτή είναι μη βιώσιμη. Οι ρυθμιστές του κόσμου δεν περιμένουν να καταλάβουμε πώς να μετρήσουμε τους κινδύνους στο Web3. Ορισμένοι χτίζουν τοίχους. Άλλοι συντάσσουν κανονισμούς. Όλοι τους δημιουργούν πρότυπα εκ των προτέρων.
Αυτή είναι η τελευταία μας ευκαιρία για αυτορρύθμιση. Ή θα χτίσουμε ένα αξιόπιστο πλαίσιο από μόνοι μας, ένα που να λειτουργεί σε διασυνοριακό επίπεδο και σε πρωτόκολλα, ή θα μας επιβληθεί ένα. Και η ιστορία δείχνει ότι όταν οι λύσεις προέρχονται από το εξωτερικό, σπάνια ταιριάζουν.
Η αυτορρύθμιση μπορεί να σπάσει την οροφή. Υπάρχει τρόπος να διατηρηθεί και η καινοτομία και η ασφάλεια χωρίς να θυσιαστεί η θεσμική έκθεση: η αξιόπιστη αυτορρύθμιση. Τα κρυπτονομίσματα δεν χρειάζεται να περιμένουν να επιβληθούν κανόνες από το εξωτερικό. Μπορούν να ξεκινήσουν από μέσα, αλλά αυτό απαιτεί περισσότερα από καλές προθέσεις. Απαιτεί έναν ώριμο, αξιόπιστο παίκτη να διασπάσει τον θόρυβο· μια οντότητα που μπορεί να μεταφράσει τις πολυπλοκότητες της βιομηχανίας σε ένα δίκαιο και αποτελεσματικό πλαίσιο που οι ρυθμιστές και οι κατασκευαστές μπορούν να εμπιστευτούν.
Αλλά χωρίς αυτή τη στροφή, η ανάπτυξη θα σταματήσει. Τα κρυπτονομίσματα έχουν τη δυνατότητα να επαναστατήσουν τον τρόπο που τράπεζες, επενδύουμε και ανταλλάσσουμε αξία. Αλλά η δυνατότητα δεν είναι αρκετή. Χωρίς ευθύνη, χωρίς ασφάλεια, χωρίς εμπιστοσύνη, δεν θα φτάσουν στην επόμενη γενιά χρηστών. Και αυτή είναι μια οροφή που ολόκληρη η βιομηχανία είναι έτοιμη να χτυπήσει.
Terra