Η Ethereum βιώνει μια σιωπηλή κρίση προσφοράς. Ενώ η κερδοσκοπία από τους λιανικούς επενδυτές έχει σχεδόν εξαφανιστεί, οι θεσμικοί επενδυτές έχουν απορροφήσει σχεδόν το 11% της κυκλοφορούσας προσφοράς, επαναχρησιμοποιώντας το περιουσιακό στοιχείο ως υποδομή που αποφέρει απόδοση, αντί ως μέσο συναλλαγών.

Σύμφωνα με δεδομένα από την Strategic ETH Reserve, οι εταιρικές ταμειακές ροές και τα ETFs spot ελέγχουν πλέον το 10.72% όλων των $ETH. Αυτή τη στιγμή, το $ETH διαπραγματεύεται στα $2,939 (-4.13%), αποσυνδεόμενο από τον «θόρυβο» των λιανικών επενδυτών που οδήγησε προηγούμενους κύκλους.

Η Κρίση Προσφοράς
Η μείωση ρευστότητας είναι αρκετά εμφανής, καθώς τα αποθέματα Ethereum σε κεντρικές ανταλλαγές έχουν πέσει στο 10.5%, το χαμηλότερο επίπεδο που έχει καταγραφεί, με πτώση 43% από τον Ιούλιο. Σε αντίθεση με προηγούμενες συγκεντρώσεις, αυτό το κεφάλαιο δεν παραμένει απλώς σε πορτοφόλια μεγάλων επενδυτών. Αντίθετα, κλειδώνονται σε συμβόλαια Staking και θησαυροφυλάκια.

Ο Αγοραστής
Τα ETFs spot Ethereum στις Η.Π.Α. έχουν συγκεντρώσει περίπου $12.4 δισεκατομμύρια σε ροές από την αρχή της χρονιάς, με το iShares Ethereum Trust (ETHA) της BlackRock να ηγείται της κίνησης.

Ο Καταλύτης
Η BlackRock υπέβαλε αίτηση για ένα ETF Ethereum που θα επιτρέπει staking νωρίτερα αυτόν τον μήνα, υποδεικνύοντας την πρόθεσή της να εκμεταλλευτεί την εγγενή απόδοση του δικτύου, αντιμετωπίζοντας το ETH ως ψηφιακό ομόλογο.

Υποδομή, Όχι Κερδοσκοπία
Η αξία του ETH έχει μετατοπιστεί από το «ultrasound money» σε υποδομή διακανονισμού. Σύμφωνα με τον αναλυτή της Citi, Alex Saunders, οι τρέχουσες τιμές παραμένουν πάνω από τις εκτιμήσεις που βασίζονται σε δραστηριότητα, πιθανώς αντικατοπτρίζοντας «πιέσεις αγοράς και ενθουσιασμό γύρω από νέες χρήσεις όπως η τοκοποίηση και τα stablecoins». Δεδομένα από το RWA.xyz επιβεβαιώνουν αυτή τη θεωρία: η Ethereum τώρα εξασφαλίζει $12.5 δισεκατομμύρια σε τοκοποιημένα περιουσιακά στοιχεία πραγματικού κόσμου (RWAs). Ταυτόχρονα, το δίκτυο διακανονίζει $1.6 τρισεκατομμύρια σε μηνιαίο όγκο Stablecoin, εδραιώνοντας το ρόλο του ως χρηματοοικονομικό επίπεδο για ψηφιοποιημένα δολάρια.

Η Προοπτική και η Θεσμική Αντίληψη
Η αποσύνδεση μεταξύ της τιμής και των μετρικών on-chain είναι έντονη. Ενώ οι πωλήσεις NFT έχουν μειωθεί κατά 87% από τα υψηλά του 2021, η δομική απορρόφηση του ETH συνεχίζεται. Μια ανάρτηση στο Binance Square υποστήριξε ότι η αποτίμηση του ETH θα μπορούσε να μετατοπιστεί από μια αφήγηση αποπληθωρισμού προς μια αφήγηση υποδομής/οικοσυστήματος καθώς αυξάνεται η χρήση stablecoin και L2. Επιπλέον, η έρευνα της Binance έχει επισημάνει ότι η αυξανόμενη συμμετοχή στο staking μειώνει την προσφορά ρευστού ETH, γεγονός που μπορεί να ενισχύσει την ευαισθησία της τιμής κατά τη διάρκεια αιχμών ζήτησης.

Ξεχνώντας το διάγραμμα για μια στιγμή, η πραγματική ιστορία είναι η επανακατηγοριοποίηση του ETH στα θεσμικά χαρτοφυλάκια. Δεν είναι πια μια υψηλού κινδύνου τεχνολογική επιλογή, αλλά δομείται ως ένα περιουσιακό στοιχείο που αποφέρει απόδοση (περίπου 3-4% APR). Η αίτηση της BlackRock για staking είναι το «πράσινο φως» για τους επενδυτές που είναι επιφυλακτικοί να εκμεταλλευτούν αυτή την απόδοση. Αναμένεται η ρευστότητα να παραμείνει περιορισμένη στις ανταλλαγές καθώς οι θεματοφύλακες μεταφέρουν περιουσιακά στοιχεία σε λύσεις staking σε ψυχρή αποθήκευση, καθιστώντας μια «κρίση προσφοράς» μαθηματική αναγκαιότητα αν οι ροές επιταχυνθούν.