Η Eurobank Equities εκφράζει την εκτίμηση ότι τα περιθώρια κέρδους της Jumbo παραμένουν ανθεκτικά παρά τον έντονο ανταγωνισμό, δίνοντας σύσταση αγοράς (Buy) και διατηρώντας την τιμή στόχο στα 33,4 ευρώ. Στο σημείωμά της, η χρηματιστηριακή αναφέρει ότι αυξάνονται οι ανησυχίες σχετικά με το αν το μοντέλο μικτού περιθωρίου της Jumbo αντιμετωπίζει δομικό κίνδυνο, κυρίως λόγω του εντεινόμενου ανταγωνισμού στη Ρουμανία μετά την είσοδο της Action και σε ένα περιβάλλον αυξημένης διαδικτυακής διαφάνειας τιμών.
Ωστόσο, οι ανησυχίες αυτές δεν είναι καινούργιες. Παρόμοιοι φόβοι είχαν εκφραστεί στις αρχές της δεκαετίας του 2010, με αφορμή την απειλή της Amazon, χωρίς να επιβεβαιωθούν τελικά. Αντιθέτως, η Jumbo έχει επανειλημμένα διαψεύσει αυτές τις εκτιμήσεις, διατηρώντας μικτά περιθώρια άνω του 51,5% από το 2016 και πάνω από το 55% από το 2021.
Στην ανάλυση εξετάζονται οι βασικοί παράγοντες που στηρίζουν τα περιθώρια κέρδους της εταιρείας, με στόχο να γεφυρωθεί η πορεία των περιθωρίων EBIT από το 2018 έως το 2025 (από 26% σε 33%). Το βασικό συμπέρασμα είναι ότι περίπου 5 ποσοστιαίες μονάδες της ανόδου του περιθωρίου EBIT έχουν δομικό χαρακτήρα, οφειλόμενες στη στροφή προς κατηγορίες με υψηλότερα περιθώρια, σε ένα πιο κλιμακούμενο λειτουργικό μοντέλο και στην αύξηση του ποσοστού ιδιόκτητων καταστημάτων (περίπου 70%).
Παράγοντες κυκλικού χαρακτήρα, όπως οι συναλλαγματικές ισοτιμίες και τα ναύλα, συνεχίζουν να επηρεάζουν τα μεγέθη, προκαλώντας διακυμάνσεις γύρω από μια υψηλότερη βάση (περίπου 31%) και όχι επαναπροσδιορισμό του «κατώτατου ορίου».
Για να αξιολογηθεί αν η εντεινόμενη ανταγωνιστική πίεση αντανακλάται στις τιμές, πραγματοποιήθηκε αυστηρός διαδικτυακός έλεγχος τιμών στη Ρουμανία. Δημιουργήθηκε ένα «καλάθι» προϊόντων από διάφορες κατηγορίες, με τιμές αντλημένες από τα ηλεκτρονικά καταστήματα της Action Ρουμανίας και της Jumbo Ρουμανίας. Τα αποτελέσματα δείχνουν ότι η Action είναι φθηνότερη σε ορισμένα βασικά προϊόντα, ενώ η Jumbo είναι φθηνότερη σε άλλες περιπτώσεις, με πολλές τιμές να κινούνται σε παρόμοια επίπεδα.
Συνολικά, τα στοιχεία δείχνουν επιλεκτική πίεση και όχι αναγκαστική, οριζόντια αναπροσαρμογή του μοντέλου περιθωρίων της Jumbo. Με βάση τα παραπάνω, εκτιμάται αύξηση 30 μονάδων βάσης το 2026, ακολουθούμενη από συρρίκνωση 90 και 70 μονάδων βάσης το 2027-2028. Ακόμη και έτσι, τα μικτά περιθώρια αναμένεται να παραμείνουν άνω του 54%.
Η Jumbo διαπραγματεύεται με λιγότερο από 6,5 φορές το EV/EBITDA ενός έτους μπροστά και περίπου 10 φορές τα κέρδη (P/E), αποτίμηση που θεωρείται χαμηλή για μια εταιρεία με ισχυρό ισολογισμό και κυρίαρχη θέση στην αγορά. Παρά την επιβράδυνση της αναπτυξιακής δυναμικής, η τρέχουσα αποτίμηση θεωρείται υπερβολικά τιμωρητική και προσφέρει ελκυστικό σημείο επανατοποθέτησης. Η τιμή-στόχος βάσει DCF παραμένει αμετάβλητη στα 33,40 ευρώ.