Η στρατηγική της εταιρείας του Μάικλ Σέιλορ πλησιάζει σε μια κρίσιμη καμπή, καθώς ο δείκτης mNAV (market-to-net-asset-value) απειλεί να υποχωρήσει κάτω από το 1. Στις αρχές του Ιανουαρίου 2026, οι μετοχές της Strategy παρουσίασαν μια μικρή άνοδο, προσφέροντας προσωρινή ανακούφιση μετά από μήνες πίεσης. Παρά την ανάκαμψη, οι μετοχές παραμένουν μειωμένες κατά περίπου 66% από το υψηλό του Ιουλίου.
Ο δείκτης mNAV της εταιρείας, που συγκρίνει την αγοραία αξία της με την αξία των Bitcoin που κατέχει, βρισκόταν κοντά στο 1.02, αφήνοντας ελάχιστο περιθώριο πριν υποχωρήσει κάτω από το 1. Μια πτώση κάτω από αυτό το επίπεδο θα σήμαινε ότι η αγορά αποτιμά την Strategy σε λιγότερο από την αξία των Bitcoin που κατέχει.
Η σημασία αυτού του δείκτη είναι κρίσιμη, καθώς η ελκυστικότητα της μετοχής της Strategy βασίζεται στην εμπορία της σε premium σε σχέση με τα αποθέματα Bitcoin. Όταν ο mNAV πέφτει κάτω από το 1.0, οι επενδυτές μπορούν θεωρητικά να αγοράσουν Bitcoin πιο φθηνά απευθείας, αντί να κρατούν μια μετοχή που το αντιπροσωπεύει. Ιστορικά, τέτοιες συνθήκες έχουν προκαλέσει πωλήσεις, καθώς η λογική για την πληρωμή εταιρικού κινδύνου και κόστους διαχείρισης εξασθενεί.
Η οικονομική κατάσταση της εταιρείας αντικατοπτρίζει αυτή την ένταση. Η Strategy κατέχει 672,497 Bitcoin, τον μεγαλύτερο εταιρικό θησαυρό στον κόσμο, που έχει συγκεντρωθεί από τον Αύγουστο του 2020 με μέσο κόστος περίπου 75,000 δολάρια ανά νόμισμα. Με το Bitcoin να διαπραγματεύεται γύρω από τα 90,000 δολάρια, οι αποθήκες αυτές αξίζουν περίπου 60.7 δισεκατομμύρια δολάρια, αφήνοντας την εταιρεία με μη πραγματοποιημένο κέρδος περίπου 20%. Παρά ταύτα, η βασική κεφαλαιοποίηση της αγοράς της Strategy είναι κοντά στα 45 δισεκατομμύρια δολάρια, με την αραιωμένη αποτίμηση να κυμαίνεται γύρω από τα 50 δισεκατομμύρια δολάρια, υποδηλώνοντας ήδη μια έκπτωση στα υποκείμενα περιουσιακά στοιχεία.
Σύμφωνα με εκτιμήσεις, η mNAV της Strategy είναι λίγο κάτω από το 1.0, γεγονός που έχει εντείνει την προσοχή, καθώς η εταιρεία εξαρτάται από την έκδοση μετοχών σε premium για να χρηματοδοτήσει περαιτέρω αγορές Bitcoin. Αν οι μετοχές διαπραγματεύονται μόνιμα κάτω από την αξία των αποθεμάτων της, η άντληση κεφαλαίων μέσω πωλήσεων μετοχών γίνεται πιο δύσκολη και ενδεχομένως αραιωτική.
Η διοίκηση έχει λάβει μέτρα για να μειώσει τον κίνδυνο χρηματοδότησης στο άμεσο μέλλον. Πρόσφατα, η Strategy συγκέντρωσε 747.8 εκατομμύρια δολάρια μέσω πωλήσεων μετοχών στο πλαίσιο του προγράμματος ATM της. Η εταιρεία δηλώνει ότι το απόθεμα τώρα καλύπτει περίπου 21 μήνες υποχρεώσεων μερισμάτων και τόκων, μειώνοντας την πίεση για ρευστοποίηση Bitcoin κατά τη διάρκεια περιόδων αγοράς πίεσης.
Ωστόσο, υπάρχει και άλλος ένας κρίσιμος δείκτης κάτω από τη γραμμή mNAV. Αν το Bitcoin υποχωρήσει κάτω από την μέση τιμή απόκτησης της Strategy, κοντά στα 74,000 δολάρια, οι αποθήκες της θα υποχωρήσουν κάτω από το κόστος, ενδεχομένως δοκιμάζοντας την εμπιστοσύνη των επενδυτών. Ενώ ορισμένοι μέτοχοι βλέπουν τέτοιες καταστάσεις ως ευκαιρίες μακροπρόθεσμης αγοράς, μπορούν επίσης να εντείνουν την αστάθεια μεταξύ των εμπόρων που δεν είναι τόσο δεσμευμένοι στη στρατηγική.
Η πρόσφατη απόδοση της μετοχής αντικατοπτρίζει αυτή την αβεβαιότητα, με τις μετοχές της Strategy να έχουν πέσει πάνω από 60% τους τελευταίους έξι μήνες και να κλείνουν το 2025 μειωμένες σχεδόν κατά 50%, καθιστώντας την τη χειρότερη απόδοση στο Nasdaq-100 πέρυσι. Η πτώση αυτή ακολούθησε μια απότομη άνοδο νωρίτερα το 2025, όταν οι μετοχές εκτοξεύτηκαν μαζί με το Bitcoin, πριν αναστραφούν καθώς η διάθεση κινδύνου άλλαξε στο δεύτερο εξάμηνο.
Το Bitcoin παραμένει σε υψηλά επίπεδα, διαπραγματευόμενο περίπου 28% κάτω από το ιστορικό του υψηλό, αλλά έχει σημειώσει απότομη άνοδο σε πρόσφατες συνεδρίες με αυξανόμενο όγκο. Αυτή η διαφορά μεταξύ της ανθεκτικότητας του Bitcoin και της αδυναμίας της μετοχής της Strategy έχει τροφοδοτήσει τη συζήτηση σχετικά με το αν η εταιρεία μοιάζει πλέον περισσότερο με επενδυτικό όχημα παρά με λειτουργική επιχείρηση. Κριτικοί, όπως ο οικονομολόγος Πίτερ Σχιφ, έχουν επισημάνει την πτώση της μετοχής ως απόδειξη ότι η επιθετική συσσώρευση Bitcoin έχει επιβαρύνει τους μετόχους.
Για περισσότερες πληροφορίες, μπορείτε να επισκεφθείτε τις παρακάτω πηγές: