Οι έντονες αναταράξεις στις αγορές μετοχών και κρυπτονομισμάτων, καθώς και η αύξηση της μεταβλητότητας σε παγκόσμιο επίπεδο, οδηγούν τους επενδυτές να επιστρέψουν στο ασφαλές καταφύγιο των κρατικών ομολόγων. Αυτή η αναζήτηση ασφάλειας έχει προκαλέσει σημαντικές εισροές στο κρατικό χρέος, μειώνοντας το κόστος δανεισμού για τις κυβερνήσεις, σε μια περίοδο όπου η συζήτηση για νέες μειώσεις επιτοκίων από τις κεντρικές τράπεζες παραμένει αβέβαιη.

Η εικόνα στην Ευρωζώνη
Οι τιμές των κρατικών ομολόγων της Ευρωζώνης ενισχύονται, καθώς οι επενδυτές απομακρύνονται από το ρίσκο και αναζητούν σταθερότητα. Με τις τιμές να αυξάνονται, οι αποδόσεις υποχωρούν:

  • Γερμανικό 10ετές (Bund): 2,68%
  • Ελληνικό 10ετές: 3,33%
  • Ιταλικό 10ετές: 3,45%
  • Γαλλικό 10ετές: 3,46%

Αυτή η αποκλιμάκωση ελαφρύνει το βάρος του δανεισμού για τις κυβερνήσεις της Ευρωζώνης, τη στιγμή που οι επενδυτές αναζητούν προβλέψιμες αποδόσεις και υψηλή ρευστότητα σε ένα περιβάλλον αστάθειας. Αξιοσημείωτο είναι ότι τα ελληνικά ομόλογα υπεραποδίδουν σε σχέση με τα γαλλικά και ιταλικά, καθώς η αγορά συνεχίζει να εκτιμά θετικά την ταχεία αποκλιμάκωση του δημόσιου χρέους και τη σταθερή επίδοση υψηλών πρωτογενών πλεονασμάτων. Αυτοί οι παράγοντες ενισχύουν την αξιοπιστία του ελληνικού δημοσίου και λειτουργούν ως «μαξιλάρι» απέναντι στη γενικευμένη μεταβλητότητα στις αγορές.

Ισχυρή εβδομάδα και για τα αμερικανικά παρά τις αμφιβολίες για τη Fed
Στην άλλη πλευρά του Ατλαντικού, τα αμερικανικά ομόλογα (Treasuries) καταγράφουν σημαντικά εβδομαδιαία κέρδη, με τη ζήτηση για καταφύγιο να υπερισχύει των αμφιβολιών σχετικά με το αν η Federal Reserve θα μειώσει τα επιτόκια τον Δεκέμβριο. Το 10ετές ομόλογο είδε την απόδοσή του να υποχωρεί στο 4,05%, σημειώνοντας τη μεγαλύτερη εβδομαδιαία πτώση από τα μέσα Οκτωβρίου. Ανάλογη υποχώρηση κατέγραψε και η απόδοση του 2ετούς, στη μεγαλύτερη εβδομαδιαία αποκλιμάκωση από τον Σεπτέμβριο. Η πιθανότητα νέας μείωσης επιτοκίων τον Δεκέμβριο διαμορφώνεται γύρω στο 40%, σύμφωνα με την αγορά, παρά τις επιφυλάξεις αρκετών αξιωματούχων της Fed λόγω της επίμονης, έστω και αποκλιμακούμενης, πληθωριστικής πίεσης.

Η μεταβλητότητα χτυπά – τα ομόλογα κερδίζουν
Η αύξηση της μεταβλητότητας στις αγορές ομολόγων δεν έχει αποδυναμώσει την ελκυστικότητα των Treasuries. Ο δείκτης ICE BofA $MOVE, που αποτυπώνει τις προσδοκίες για τη μεταβλητότητα, έχει επιστρέψει στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων δύο μηνών, μετά το πρόσφατο τετραετές χαμηλό του. Παρά τον πιο «νευρικό» τόνο, οι επενδυτές στρέφονται μαζικά στο αμερικανικό κρατικό χρέος, το οποίο προσφέρει σταθερότητα σε μια περίοδο που τα παγκόσμια χρηματιστήρια καταγράφουν τη μεγαλύτερη εβδομαδιαία πτώση από τον εμπορικό πόλεμο του Απριλίου, τα κρυπτονομίσματα σημειώνουν πτώση και η όρεξη για ρίσκο υποχωρεί απότομα. Σε αυτό το περιβάλλον, η λεγόμενη «πτήση στην ποιότητα» ενισχύει τις τιμές των ομολόγων, ενόψει των ανακοινώσεων για τα PMI της Παρασκευής, που θα δώσουν νέο στίγμα για την κατάσταση της αμερικανικής οικονομίας.

Παράγοντας αβεβαιότητας
Η αγορά παρακολουθεί και τις πιθανές αλλαγές στην ηγεσία της Fed το 2026, με τη λήξη της θητείας του Τζερόμ Πάουελ. Η συζήτηση για τους διαδόχους και οι τοποθετήσεις τους, όπως η πρόσφατη δήλωση του Kevin Hassett ότι τα επιτόκια «πρέπει να μειωθούν τώρα», δημιουργούν πρόσθετη μεταβλητότητα στις προσδοκίες για τα επιτόκια. Ωστόσο, αυτή η αβεβαιότητα δεν έχει αποδυναμώσει την ελκυστικότητα των Treasuries. Αντίθετα, τα κεφάλαια συνεχίζουν να κατευθύνονται σε ομόλογα, τα οποία αναδεικνύονται και πάλι ως ο προτιμητέος «σταθμός» των επενδυτών που επιθυμούν να θωρακίσουν τις αποδόσεις τους ενόψει ενός χειμώνα αυξημένων κινδύνων.