Η αγορά των κρυπτονομισμάτων βρίσκεται ξανά σε έντονη καθοδική φάση, με σημαντικές απώλειες τόσο σε επίπεδο τιμών όσο και συνολικής κεφαλαιοποίησης. Η αξία του Bitcoin έχει υποχωρήσει από τα 124.000 δολάρια στις αρχές Οκτωβρίου σε περίπου 67.000 δολάρια σήμερα, ενώ η συνολική αξία της αγοράς crypto έχει μειωθεί κατά περισσότερο από 2 τρισ. δολάρια. Παρά το γεγονός ότι το συγκεκριμένο asset class έχει περάσει επανειλημμένα περιόδους έντονης μεταβλητότητας, αυτή τη φορά το κλίμα μεταξύ επενδυτών και υποστηρικτών του φαίνεται να είναι αισθητά επιδεινωμένο, καθιστώντας τον φετινό χειμώνα ιδιαίτερα βαρύ για την αγορά.
Η ένταση της απαισιοδοξίας είναι, ωστόσο, παράδοξη, όπως παρατηρεί ο Economist. Η πτώση 45% του bitcoin δεν είναι η μεγαλύτερη στην ιστορία του, καθώς από το υψηλό στα τέλη του 2021 η τιμή του είχε καταρρεύσει κατά 77%. Τότε χρειάστηκαν περίπου τρία χρόνια για να επανέλθει η συνολική αξία της αγοράς crypto σε νέα υψηλά. Η σημερινή «bear market» διαρκεί μόλις τέσσερις μήνες.
Οι crypto-επενδυτές απογοητεύονται γιατί νιώθουν πλέον μόνοι. Αν συγκρίνει κανείς την εικόνα με άλλες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, το 2022 οι επενδυτές σε crypto μπορούσαν να παρηγορηθούν από το γεγονός ότι και άλλοι επενδυτές κατέγραφαν σημαντικές απώλειες. Ο τεχνολογικός δείκτης Nasdaq είχε χάσει τότε περισσότερο από το ένα τρίτο της αξίας του, ενώ σήμερα βρίσκεται λιγότερο από 4% κάτω από το ιστορικό του υψηλό. Οι «φίλοι» των crypto νιώθουν απογοητευμένοι επειδή πλέον είναι μόνοι.
Οι δυνάμεις που κινούν μια τόσο ασταθή και κερδοσκοπική αγορά παραμένουν αινιγματικές. Είναι σαφές ότι η μόχλευση και οι αναγκαστικές ρευστοποιήσεις παίζουν καθοριστικό ρόλο. Στα τέλη Σεπτεμβρίου, λίγο πριν ξεκινήσει η πτώση, τα μετρήσιμα δάνεια με εγγύηση crypto ανέρχονταν σε περίπου 74 δισ. δολάρια — υπερδιπλάσια σε σχέση με έναν χρόνο πριν. Από τις 10 Οκτωβρίου, στοιχήματα σε crypto αξίας περίπου 19 δισ. δολαρίων που βασίζονταν σε μόχλευση ρευστοποιήθηκαν γρήγορα καθώς κατέγραφαν μεγάλες ζημίες.
Η ευρύτερη γκάμα προϊόντων crypto ενδέχεται να επιτείνει την πτώση. Η εμφάνιση των διαπραγματεύσιμων αμοιβαίων κεφαλαίων crypto (ETFs) το 2024 υποτίθεται ότι θα στήριζε τις τιμές, διευρύνοντας τη βάση των αγοραστών. Το iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) έγινε το ταχύτερα αναπτυσσόμενο ETF στην ιστορία, φτάνοντας σε ενεργητικό σχεδόν 100 δισ. δολαρίων έως τον Οκτώβριο. Ωστόσο, τα ETFs πιέζουν τώρα τις τιμές, με εκροές 3,5 δισ. δολαρίων στις τελευταίες 80 συνεδριάσεις.
Ο τελευταίος παράγοντας που επιβαρύνει την αγορά crypto είναι το κλίμα που έχει αλλάξει. Για μια καθαρά κερδοσκοπική κατηγορία περιουσιακών στοιχείων, η άυλη «αύρα» είναι καθοριστική. Ο ενθουσιασμός που συνόδευε τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία φαίνεται να έχει εξαφανιστεί, εν μέρει επειδή έχουν χάσει τον επαναστατικό τους χαρακτήρα. Ο Τσαρλς Χόσκινσον, συνιδρυτής του Ethereum, δήλωσε ότι όλοι έχουν γίνει μέρος του συστήματος, και αυτό το καθιστά λιγότερο «cool».
Η θεσμική ενσωμάτωση έχει ωφελήσει τους εκδότες stablecoins, αλλά τα περιουσιακά στοιχεία όπως το bitcoin έχουν χάσει τη γοητεία τους. Οι παραδοσιακοί θεσμικοί επενδυτές συνεχίζουν να αποφεύγουν τα crypto, με έρευνα της Bank of America να δείχνει ότι η πλειονότητα των διαχειριστών κεφαλαίων δεν έχει καμία έκθεση σε αυτά.
Η κεντρική τράπεζα της Τσεχίας έγινε πέρυσι η πρώτη που ανακοίνωσε αγορά crypto, αποκτώντας δοκιμαστικά bitcoin αξίας μόλις 1 εκατ. δολαρίων. Παρά τις επαναλαμβανόμενες περιόδους πτώσης, τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία δεν κατέρρευσαν ποτέ ολοκληρωτικά. Ωστόσο, αυτός ο «crypto χειμώνας» μοιάζει ασυνήθιστα βαρύς. Αν δεν αλλάξει το κλίμα, δύσκολα θα έρθει σύντομα η άνοιξη.
Η Πίρες τόνισε ότι οι θεσμικοί επενδυτές βρίσκονται σε μια μεταβατική περίοδο και ότι τα μεγάλα κρυπτονομίσματα χρειάζονται έναν καταλύτη για να ξεφύγουν από το εύρος διακύμανσης. Το ευρύτερο αφήγημα των crypto παραμένει ζωντανό, απλώς επαναπροσδιορίζεται.