Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) δεν ικανοποίησε πλήρως τις προσδοκίες της αγοράς για μια "επιθετική μείωση" των επιτοκίων. Εκτός από την επανεκκίνηση της ποσοτικής χαλάρωσης, η επικοινωνία της επικεντρώθηκε περισσότερο στην αδυναμία της αγοράς εργασίας παρά στην αποτυχία επίτευξης του στόχου για τον πληθωρισμό. Οι αγορές παρατήρησαν τη διαφοροποίηση της πολιτικής της Fed σε σχέση με άλλες κεντρικές τράπεζες, όπως η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ), η οποία έχει ολοκληρώσει τον κύκλο μειώσεων και πιθανότατα θα προχωρήσει σε αύξηση των επιτοκίων. Ως αποτέλεσμα, το δολάριο δέχθηκε πιέσεις έναντι όλων των νομισμάτων, με μοναδική σημαντική εξαίρεση το ιαπωνικό γεν, το οποίο πλήττεται από φόβους για δημοσιονομική επέκταση και τη βραδύτητα της Τράπεζας της Ιαπωνίας να προχωρήσει σε αυξήσεις επιτοκίων.
Αξιοσημείωτο είναι ότι οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις στις ΗΠΑ δεν "ωφελήθηκαν" από τον πιο ήπιο τόνο της Fed και έκλεισαν την εβδομάδα αισθητά υψηλότερα, παρά την υποχώρηση του δολαρίου, υπογραμμίζοντας τις προκλήσεις που αντιμετωπίζει η αμερικανική κεντρική τράπεζα. Οι συνεδριάσεις κεντρικών τραπεζών αυτή την εβδομάδα αναμένονται να αναδείξουν ακόμη περισσότερο την αυξανόμενη απόκλιση στη νομισματική πολιτική μεταξύ των μεγάλων οικονομικών περιοχών. Ενώ η Fed συνεχίζει να μειώνει τα επιτόκια παρά τον υψηλό πληθωρισμό, η Τράπεζα της Ιαπωνίας αναμένεται να αυξήσει τα επιτόκια την Παρασκευή. Στο μεταξύ, η ΕΚΤ διατηρεί αμετάβλητα τα επιτόκια, ενώ η Τράπεζα της Αγγλίας προχωρά σε μείωση την Πέμπτη.
Η εβδομάδα είναι γεμάτη από κρίσιμες μακροοικονομικές ανακοινώσεις στις ΗΠΑ: ξεκινά την Τρίτη με την καθυστερημένη δημοσίευση της έκθεσης αγοράς εργασίας για τον Νοέμβριο και ολοκληρώνεται την Πέμπτη με την έκθεση του πληθωρισμού Νοεμβρίου. Μέσα σε αυτή την καταιγίδα δεδομένων και αποφάσεων νομισματικής πολιτικής, θα δώσουμε ιδιαίτερη προσοχή στις μακροπρόθεσμες αποδόσεις διεθνώς, καθώς η υπομονή των αγορών απέναντι σε πολιτικές που τροφοδοτούν πληθωριστικές πιέσεις φαίνεται να εξαντλείται.
Η εβδομάδα διαμορφώνεται ως κομβικής σημασίας για τη στερλίνα. Η συνεδρίαση της Τράπεζας της Αγγλίας την Πέμπτη προηγείται μιας "πυκνής" ατζέντας οικονομικών στοιχείων: η έκθεση για την αγορά εργασίας για τον Οκτώβριο (Τρίτη), οι προκαταρκτικοί δείκτες PMI επιχειρηματικής δραστηριότητας Δεκεμβρίου (Τρίτη) και ο δείκτης τιμών καταναλωτή CPI Νοεμβρίου (Τετάρτη). Οι προσδοκίες συγκλίνουν στον ίδιο στασιμοπληθωριστικό συνδυασμό που δυσκολεύει τη χάραξη νομισματικής πολιτικής: μια αγορά εργασίας που συνεχίζει να χάνει θέσεις και έναν επίμονα υψηλό πληθωρισμό, αισθητά πάνω από τον στόχο της κεντρικής τράπεζας. Εξακολουθούμε να αναμένουμε ακόμη μία μείωση επιτοκίων στο 3,75%, ωστόσο δεν είναι ξεκάθαρο πότε – ή ακόμη και αν – η Τράπεζα της Αγγλίας μπορεί να συνεχίσει τον κύκλο μειώσεων, εκτός εάν ο πληθωρισμός αρχίσει να αποκλιμακώνεται με τρόπο σαφή και διατηρήσιμο.
Πρόσφατα σχόλια αξιωματούχων της ΕΚΤ, ιδίως της Isabel Schnabel, επιβεβαιώνουν την εκτίμησή μας ότι ο κύκλος μειώσεων επιτοκίων της ΕΚΤ έχει ολοκληρωθεί και ότι η επόμενη κίνηση είναι πιθανότερο να είναι αύξηση παρά νέα μείωση. Αναμένουμε ότι οι δείκτες PMI αυτής της εβδομάδας θα ενισχύσουν αυτή τη γραμμή, επιβεβαιώνοντας πως η οικονομία της Ευρωζώνης παραμένει αξιοσημείωτα ανθεκτική. Ως αποτέλεσμα, το χάσμα στα βραχυπρόθεσμα επιτόκια ανάμεσα στις δύο πλευρές του Ατλαντικού περιορίζεται γρήγορα. Αυτό, σε συνδυασμό με την ανάδειξη των περιουσιακών στοιχείων της Ευρωζώνης ως εναλλακτικής έναντι του δολαρίου, αναμένεται να αποτελέσει ευνοϊκό παράγοντα για το κοινό νόμισμα μεσοπρόθεσμα.
Η "ομίχλη" γύρω από την πραγματική κατάσταση της αμερικανικής οικονομίας αναμένεται να διαλυθεί αυτή την εβδομάδα. Η έκθεση για τις νέες θέσεις εργασίας εκτός αγροτικού τομέα (non-farm payrolls) την Τρίτη εκτιμάται ότι θα δείξει μια αγορά εργασίας που συνεχίζει να δημιουργεί νέες θέσεις, σε αντίθεση με τα απαισιόδοξα σχόλια του Powell στη συνέντευξη Τύπου μετά τη συνεδρίαση της Fed την περασμένη εβδομάδα. Ο πληθωρισμός CPI για τον Νοέμβριο θα καλύπτει στην πράξη δύο μήνες αυξήσεων τιμών. Παρότι αναμένεται να δείξει ότι δεν έχει σημειωθεί περαιτέρω πρόοδος στην επαναφορά του πληθωρισμού στον στόχο της Fed, η διασπορά των προβλέψεων είναι ασυνήθιστα ευρεία λόγω της αβεβαιότητας. Μέχρι το τέλος της εβδομάδας θα έχουμε σαφέστερη εικόνα για την ισορροπία ανάμεσα στους δύο ανταγωνιστικούς στόχους της Fed – χαμηλό πληθωρισμό και πλήρη απασχόληση – καθώς μπαίνουμε στο 2026.
* Του Enrique Diaz-Alvarez, Chief Financial Risk Officer της εταιρείας διεθνών πληρωμών Ebury