Η μελλοντική εποχή, όπου μπορείς να αγοράσεις μετοχές σε μια ιδιωτική εταιρεία όπως αγοράζεις μετοχές μέσω μιας εφαρμογής, είναι ήδη εδώ. Χωρίς σωρούς εγγράφων, χωρίς ελάχιστα ποσά που να σε περιορίζουν, χωρίς γεωγραφικούς περιορισμούς στην πρόσβαση. Οι πρωτογενείς προσφορές και τα πραγματικά περιουσιακά στοιχεία (μετοχές, ομόλογα, ακίνητα) μετατρέπονται σε Tokens και μεταφέρονται σε Blockchain. Η Coinbase Global ανακοίνωσε πρόσφατα μια συμφωνία για την εξαγορά της επενδυτικής πλατφόρμας Echo (για σχεδόν 375 εκατομμύρια δολάρια σε μετρητά και μετοχές) στο πλαίσιο της προσπάθειάς της για τη δημιουργία κεφαλαίων μέσω blockchain. Ωστόσο, αυτή η πρόοδος έχει ένα κρυφό πρόβλημα: τα συστήματα που υποστηρίζουν αυτή τη διαδικασία (αυτά που παρακολουθούν τα αρχεία ιδιοκτησίας, επαληθεύουν ταυτότητες, εφαρμόζουν κανόνες συμμόρφωσης και διαχειρίζονται την ένταξη επενδυτών) δεν συμβαδίζουν με την πρόοδο. Ενώ οι πλατφόρμες και τα Smart contracts προχωρούν με γοργούς ρυθμούς, αυτά τα συστήματα παραμένουν κατακερματισμένα και δύσχρηστα. Το αποτέλεσμα είναι ότι οι προσφορές που έχουν μετατραπεί σε tokens κινούνται πιο αργά, κοστίζουν περισσότερο και παραμένουν σε μεγάλο βαθμό περιθωριοποιημένες αντί να γίνουν κυρίαρχες στην αγορά. Η υπόσχεση για πραγματικά προσβάσιμες αγορές tokenized θα παραμείνει εκτός εμβέλειας μέχρι να αντιμετωπιστεί αυτό το κρυφό εμπόδιο.

Το Τρέχον Εμπόδιο
Όταν ένας εκδότης αποφασίζει να μετατρέψει ένα περιουσιακό στοιχείο σε token, η πιο εντυπωσιακή στιγμή είναι συχνά η δημιουργία του smart contract, η καταχώριση στην αγορά ή η επίτευξη ενός ορίου χρηματοδότησης. Ωστόσο, στην πραγματικότητα, τα μεγαλύτερα εμπόδια βρίσκονται πίσω από τις σκηνές. Το λογισμικό διαχείρισης μετοχών, τα συστήματα ταυτοποίησης/ΚΥΚ, οι διαδικασίες συμμόρφωσης, η συντονισμένη συνεργασία με τους μεταφορείς – όλη αυτή η υποδομή του εκδότη – είναι συχνά ξεχωριστά, αποσυνδεδεμένα τμήματα. Απλά, ένα μέρος του συστήματος διαχειρίζεται ποιος επενδύει, ένα άλλο πόσα tokens κατέχει κάθε επενδυτής, ενώ ένα τρίτο διαχειρίζεται ποιος επιτρέπεται να διαπραγματευτεί ή να μεταφέρει, και ένα άλλο ασχολείται με την αναφορά ελέγχου και κανονιστικών απαιτήσεων. Πολλά από αυτά τα τμήματα δεν ενσωματώνονται, δεν μοιράζονται δεδομένα σε πραγματικό χρόνο και συχνά απαιτούν χειροκίνητη παρέμβαση. Είναι σαν να προσπαθείς να λειτουργήσεις μια σύγχρονη επιχείρηση ηλεκτρονικού εμπορίου με τρεις διαφορετικές ταμειακές μηχανές που δεν επικοινωνούν μεταξύ τους και χωρίς πίνακα ελέγχου για να δεις ποια ταμειακή μηχανή κρατάει την αγορά του κάθε πελάτη. Αυτή η κατακερματισμένη κατάσταση δημιουργεί friction για όλους. Οι εκδότες αντιμετωπίζουν καθυστερήσεις στην εκκίνηση προσφορών, κίνδυνο λαθών κατά την συμφωνία διακριτών αρχείων και υψηλότερο κόστος συμμόρφωσης όταν οι χειροκίνητοι έλεγχοι κυριαρχούν. Οι επενδυτές υποφέρουν από αργή ένταξη, σύγχυση σχετικά με τα δικαιώματα και την ιδιοκτησία, και μερικές φορές περιορισμένη δευτερογενή ρευστότητα επειδή οι μεταφορές πρέπει να διασχίσουν πολλαπλά αποσυνδεδεμένα συστήματα. Οι ρυθμιστές αντιμετωπίζουν επίσης υψηλότερο κίνδυνο, με ίχνη ελέγχου που είναι ασυνεπή και δύσκολα επιβλέψιμα. Παρά δισεκατομμύρια σε tokenized assets, ο όγκος συναλλαγών παραμένει χαμηλός, και οι περισσότερες tokens κατέχονται αντί να διαπραγματεύονται ενεργά. Με απλά λόγια, το εμπόδιο δεν είναι το smart contract ή η καταχώριση. Είναι η υποδομή πίσω από την έκδοση, την παρακολούθηση ιδιοκτησίας, τις μεταφορές και τον έλεγχο. Μέχρι να λειτουργήσουν αυτά τα συστήματα σε έναν ενιαίο κύκλο, η Tokenization θα συνεχίσει να είναι μια ενδιαφέρουσα αλλά περιορισμένη αγορά.

Πώς Λύνουν το Πρόβλημα οι Επόμενης Γενιάς Πλατφόρμες
Η πραγματική αξία στις αγορές tokenized δεν βρίσκεται στη στιγμή της έκδοσης αλλά στον κύκλο ζωής: έκδοση → ένταξη επενδυτών → κατοχή → δευτερογενής μεταφορά → έλεγχος/αναφορά → ανακύκλωση. Για να κάνουμε αυτόν τον κύκλο ζωής αποδοτικό, χρειαζόμαστε μια πλατφόρμα όπου η ένταξη, η συμμόρφωση, οι ενημερώσεις του cap-table, τα δικαιώματα μεταφοράς και η αναφορά ελέγχου συνδέονται ομαλά, αντί να είναι κομμένα και ραμμένα. Η λύση δεν είναι μια άλλη αγορά ή πρότυπο token – είναι η σύνδεση συστημάτων που ήδη υπάρχουν. Αυτό είναι το workflow που χρησιμοποιεί ένας εκδότης μετά την είσοδό του: ολοκληρώνει την επαλήθευση ταυτότητας για έναν επενδυτή, εκδίδει tokens που ενημερώνουν άμεσα το cap table, ενσωματώνει κανόνες συμμόρφωσης στα tokens ώστε κάθε μεταφορά να ενεργοποιεί αυτόματα έλεγχο, και έχει έτοιμα αρχεία ελέγχου που δημιουργούνται σε πραγματικό χρόνο. Από την πλευρά του επενδυτή, επαληθεύει μία φορά, λαμβάνει ένα token, το διαπραγματεύεται ή το κρατά, και γνωρίζει ότι όλα τα δικαιώματα είναι σωστά ενσωματωμένα. Σε αντίθεση με το σημερινό καθεστώς: ο επενδυτής επαληθεύει μέσω ενός συστήματος, ο εκδότης ενημερώνει ένα ξεχωριστό cap-table, ο μεταφορέας συμφωνεί αργότερα, και οι αναφορές ελέγχου συγκεντρώνονται χειροκίνητα. Στο μοντέλο της επόμενης γενιάς, οι εκδότες λανσάρουν πιο γρήγορα, με λιγότερα λάθη και χαμηλότερο κόστος; οι επενδυτές βιώνουν πιο ομαλή ένταξη και πιο σαφή ιδιοκτησία; οι ρυθμιστές αποκτούν ορατότητα σε πραγματικό χρόνο και ισχυρότερη τήρηση αρχείων. Το tokenized asset δεν είναι πια μια αυτόνομη καινοτομία, αλλά μέρος μιας υποδομής έτοιμης για την αγορά όπου η έκδοση, η ιδιοκτησία, οι μεταφορές και ο έλεγχος ρέουν σε μία αρχιτεκτονική. Αυτή η αλλαγή μετατρέπει την tokenization από μια έξυπνη ιδέα σε μια κλίμακα αγοράς.

Γιατί Αυτό Έχει Σημασία για τις Αγορές και τους Επενδυτές
Όταν η υποδομή λειτουργεί ομαλά, οι επιπτώσεις είναι βαθιές. Τα tokenized assets μπορούν να γίνουν πραγματικά ρευστά, ρυθμιζόμενα, προσβάσιμα και επενδύσιμα σε μεγάλη κλίμακα. Για τους επενδυτές, αυτό σημαίνει πρόσβαση σε προηγούμενες μη ρευστές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων (ακίνητα, ιδιωτικά δάνεια, υποδομές) με χαμηλότερα ελάχιστα, πιο σαφή ιδιοκτησία και περισσότερη δυνατότητα διαπραγμάτευσης. Για τους εκδότες, με τη σειρά τους, σημαίνει ταχύτερη χρηματοδότηση, παγκόσμια πρόσβαση σε επενδυτές και λιγότερα λειτουργικά εμπόδια. Έχει επίσης σημασία για τους ρυθμιστές και το οικοσύστημα στο σύνολό του. Τα tokens που ενσωματώνουν ιδιοκτησία, συμμόρφωση και έλεγχο στην υποδομή δημιουργούν διαφάνεια και εμπιστοσύνη. Αυτό είναι απαραίτητο αν τα on-chain assets πρόκειται να καθίσουν δίπλα στα παραδοσιακά χρηματοοικονομικά αγορές αντί να βρίσκονται σε απομονωμένα sandbox. Η παγκόσμια κλίμακα είναι τεράστια: αναφορές υποδεικνύουν ότι η tokenization θα μπορούσε να καταλάβει τρισεκατομμύρια δολάρια αξίας καθώς αυτά τα συστήματα εξελίσσονται. Αλλά αν η υποδομή παραμείνει κατακερματισμένη, τα tokenized assets θα παραμείνουν κολλημένα – δημιουργημένα, προσφερόμενα και κατεχόμενα, αλλά σπάνια διαπραγματευόμενα ή ρευστά. Και αυτό σημαίνει ότι η υπόσχεση της ψηφιακής χρηματοδότησης για ταχύτερες, δικαιότερες και πιο συμπεριληπτικές επενδύσεις θα παραμείνει εν μέρει εκπληρωμένη.

Κλείνοντας Σκέψεις
Το μέλλον των επενδύσεων θα μπορούσε να είναι ταχύτερο, δικαιότερο και πιο προσβάσιμο – αλλά μόνο αν διορθώσουμε την υποδομή. Τα tokens μπορεί να είναι το μπροστινό μέρος της καινοτομίας, αλλά η πραγματική πρόοδος θα συμβεί πίσω από τις σκηνές, όπου η ταυτότητα, η συμμόρφωση και η ιδιοκτησία συγκλίνουν. Μόλις η υποδομή συμβαδίσει, οι αγορές tokenized δεν θα είναι απλώς δυνατές – θα είναι ασταμάτητες.

Πηγή: rwa.xyz