Οι εταιρείες Digital Asset Treasury, γνωστές και ως DATs ή DATCOs, έχουν εξελιχθεί σε ένα από τα πιο ηχηρά τρεντ της χρονιάς στην αγορά των κρυπτονομισμάτων. Προσφέρουν στους επενδυτές έναν νέο τρόπο έκθεσης σε Bitcoin, Ether και άλλα Tokens, μέσω εισηγμένων επιχειρήσεων που διατηρούν μεγάλες ποσότητες ψηφιακών στοιχείων ενεργητικού στα ταμεία τους.

Ωστόσο, η πρόσφατη πτώση των τιμών φέρνει τον κλάδο σε κρίσιμη καμπή και αναζωπυρώνει τα ερωτήματα για τη βιωσιμότητα του μοντέλου, όπως επισημαίνουν ειδικοί στο CNBC.

Τι είναι το Digital Asset Treasury

Ένα DAT είναι μια εισηγμένη εταιρεία που αγοράζει και κρατά κρυπτονομίσματα στον ισολογισμό της. Ο επενδυτής δεν αγοράζει το ίδιο το token, αλλά μετοχές της εταιρείας, αποκτώντας έμμεση έκθεση στα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία. Το πρώτο και πιο γνωστό DAT είναι η Strategy του Μάικλ Σέιλορ, η οποία ξεκίνησε να αγοράζει Bitcoin το 2020. Από τότε, ο κλάδος έχει εκτοξευθεί: το 2021, λιγότερες από 10 εταιρείες διατηρούσαν Bitcoin στα ταμεία τους. Σήμερα, σύμφωνα με στοιχεία της DLA Piper, ο αριθμός έχει φτάσει τις 190, ενώ 10-20 ακόμη επικεντρώνονται σε άλλα ψηφιακά assets. Συνολικά, τα DATs κατέχουν κρυπτονομίσματα αξίας περίπου 100 δισ. δολαρίων, σύμφωνα με το $THE Block.

Γιατί αναπτύχθηκαν τόσο γρήγορα

Η άνοδος των DATs συνδέεται με τρεις βασικούς παράγοντες:

  • Ενισχυμένο επενδυτικό ενδιαφέρον και ανοδικές αγορές κρυπτονομισμάτων.
  • Πιο ευνοϊκό ρυθμιστικό περιβάλλον στις ΗΠΑ, που επέτρεψε σε τέτοιου είδους οχήματα να προσελκύσουν θεσμικούς επενδυτές.
  • Αναζήτηση υπεραποδόσεων.

Τα DATs δεν στοχεύουν απλώς στην αντιγραφή της πορείας του Bitcoin, αλλά επιδιώκουν να την υπερβούν, αξιοποιώντας περισσότερες στρατηγικές από ένα παθητικό ETF. Παράλληλα, προσφέρουν ρυθμιστική σαφήνεια, «πακετάροντας» τα κρυπτονομίσματα σε τίτλους εποπτευόμενους από την SEC, με τις ίδιες απαιτήσεις διαφάνειας που έχει μια κοινή εισηγμένη εταιρεία.

Οι στρατηγικές που χρησιμοποιούν τα DATs

Τα DATs διαθέτουν δυνατότητες που δεν έχουν τα ETFs:

  1. Η έννοια του mNAV: Η απόδοση των DATs παρακολουθείται μέσω της αγοραίας καθαρής αξίας ενεργητικού (market net asset value – mNAV), που συγκρίνει την αξία της εταιρείας με την αξία των κρυπτονομισμάτων που κατέχει. Αν το mNAV είναι μεγαλύτερο από 1, η αγορά δίνει premium, ενώ αν είναι μικρότερο από 1, οι μετοχές διαπραγματεύονται με discount.
  2. Χρήση ATM προγραμμάτων για αύξηση θέσεων: Όταν η μετοχή διαπραγματεύεται με premium, το DAT μπορεί να εκδίδει νέες μετοχές, συγκεντρώνοντας κεφάλαια για περισσότερες αγορές κρυπτονομισμάτων.
  3. Staking και δημιουργία απόδοσης: Το staking μπορεί να προσφέρει απόδοση σε κρυπτονομίσματα, παράγοντας ταμειακές ροές, αν και η διαδικασία «ξεκλειδώματος» διαρκεί εβδομάδες.

Τι συμβαίνει όταν η αγορά πέφτει

Η πρόσφατη πτώση του Bitcoin αποκάλυψε τα δομικά τρωτά σημεία του μοντέλου. Όταν η τιμή του κρυπτονομίσματος πέφτει:

  • Το mNAV μπορεί να πέσει κάτω από το 1.
  • Οι μετοχές διαπραγματεύονται με discount.
  • Το μοντέλο ATM γίνεται μη βιώσιμο και δυνητικά καταστροφικό για τους μετόχους.

Σε συνθήκες πίεσης, κάποιες DAT επιχειρήσεις κρατούν και περιμένουν, ελπίζοντας σε ανάκαμψη, ενώ άλλες, ειδικά όσες έχουν δανεισμό ή μετατρέψιμα ομόλογα, αναγκάζονται να πουλήσουν μέρος των tokens, εντείνοντας την πίεση στην αγορά.

Μπορούν τα DATs να προκαλέσουν πίεση στην αγορά των κρυπτονομισμάτων;

Προς το παρόν, τα DATs κατέχουν λιγότερο από 1% της συνολικής αξίας της αγοράς κρυπτονομισμάτων. Ωστόσο, καθώς ο κλάδος μεγαλώνει, η έξοδός τους από θέσεις μπορεί να ενισχύσει τη μεταβλητότητα και μια μαζική πώληση θα μπορούσε να λειτουργήσει ως αρνητικός καταλύτης.

Έτοιμη να σκάσει η «φούσκα» των DATs;

Πολλοί αναλυτές μιλούν ήδη για φούσκα. Η Carol Alexander από το Sussex University υποστηρίζει ότι οι συγκεκριμένες εταιρείες έχουν γεμίσει με παίκτες που κυνηγούν hype και εύκολο χρήμα. Ο James Butterfill από την CoinShares σημειώνει ότι το γεγονός ότι πολλά DATs διαπραγματεύονται πλέον κάτω από mNAV 1 αποτελεί «ξεκάθαρο μήνυμα φόβου» ότι θα αναγκαστούν σε πωλήσεις. Ωστόσο, δεν αποκλείεται ο κλάδος να εξελιχθεί, με καλύτερη διαφοροποίηση tokens και μεγαλύτερη έμφαση σε λειτουργίες που παράγουν έσοδα.