Οι κινεζικές ρυθμιστικές αρχές έχουν ξεκινήσει έναν πόλεμο κατά των πρακτικών που σχετίζονται με τη χρηματοδότηση τοπικών κυβερνήσεων, αλλά το πρόβλημα έχει απλώς μετατοπιστεί. Τράπεζες στο Χονγκ Κονγκ βοηθούν τους επενδυτές να εξασφαλίσουν αποδόσεις ομολόγων που υπερβαίνουν κατά πολύ τα επίσημα επιτόκια, μακριά από τα φώτα της δημοσιότητας. Πρωταγωνιστές σε αυτή την απαγορευμένη πρακτική είναι τα LGFV (Local Government Financing Vehicle), τα οποία δημιουργήθηκαν από τις τοπικές κυβερνήσεις στην Κίνα πριν από τρεις δεκαετίες για να αντλήσουν κεφάλαια για έργα υποδομών και δημόσιες υπηρεσίες, κυρίως μέσω δανεισμού και έκδοσης ομολόγων.
Αν και αυτά τα οχήματα χρηματοδότησης οδήγησαν σε ανάπτυξη, δημιούργησαν επίσης σημαντικό και αυξανόμενο χρέος, εγείροντας ανησυχίες για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα της χώρας. Σε μια προσπάθεια να μειώσει τις οφειλές, το Πεκίνο έχει περιορίσει τα νέα δάνεια των LGFV εντός της χώρας, αναγκάζοντάς τα να αντλήσουν κεφάλαια από άλλες πηγές, όπως το Χονγκ Κονγκ.
Οι επενδυτές απαιτούν υψηλά επιτόκια, αλλά η ανοιχτή προσφορά ενέχει τον κίνδυνο να καταστούν τα μελλοντικά δάνεια πολύ πιο ακριβά. Για να ξεπεράσουν αυτό το δίλημμα, ορισμένα LGFV πραγματοποιούν κρυφές πληρωμές στους επενδυτές κατά την πώληση ομολόγων. Κατά το δεύτερο τρίμηνο, δεκάδες LGFV πούλησαν ομόλογα αξίας 3,3 δισεκατομμυρίων δολαρίων, προσφέροντας αποδόσεις διπλάσιες ή και παραπάνω από το επίσημο επιτόκιο, σύμφωνα με πληροφορίες από επενδυτές και τραπεζίτες.
Η εκτενής χρήση αυτής της ανορθόδοξης μεθόδου συγκέντρωσης κεφαλαίων υποδηλώνει ότι το πρόγραμμα ύψους 10 τρισεκατομμυρίων γιουάν (1,4 τρισεκατομμύρια δολάρια) που δεσμεύτηκε από το Πεκίνο για την ανακούφιση του χρέους των επαρχιών δεν θα είναι αρκετό. Αυτό εγείρει ερωτήματα σχετικά με την πίεση ρευστότητας που θα αντιμετωπίσουν οι LGFV.
Οι κρυφές αποδόσεις παραβιάζουν τους κανόνες δεοντολογίας που διέπουν την τιμολόγηση των χρεογράφων, όπως ορίζονται από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς και Προθεσμιακών Συναλλαγών. Η ρυθμιστική αρχή έχει δηλώσει ότι θα λάβει μέτρα κατά των εταιρειών που δεν πληρούν τα πρότυπα για τη διατήρηση της αξίας και της ακεραιότητας των κεφαλαιαγορών του Χονγκ Κονγκ. Εντός της Κίνας, οι ρυθμιστικές αρχές έχουν επιβάλει κυρώσεις και πρόστιμα σε εταιρείες που πιάστηκαν επ’ αυτοφώρω, ενώ ζητήθηκε από τους επενδυτές ομολόγων να επιστρέψουν τα επιπλέον χρήματα.
«Ορισμένες από τις αδύναμες LGFV εξακολουθούν να αναζητούν απεγνωσμένα χρηματοδότηση», δήλωσε η Ζερλίνα Ζενγκ, επικεφαλής στρατηγικής για την Ασία στην ερευνητική εταιρεία CreditSights. «Οι περισσότερες είναι αναγκασμένες να πληρώσουν ακριβά για να προσελκύσουν επενδυτές που στοχεύουν σε υψηλές αποδόσεις, καθώς οι διεθνείς και περιφερειακοί επενδυτές αποφεύγουν τις μη βιώσιμες LGFV». Για να κάνουν τα ομόλογά τους πιο ελκυστικά, οι LGFV παρέχουν στους επενδυτές επιπλέον χρήματα χρησιμοποιώντας διάφορες πρακτικές, όπως η αμοιβή συμβουλευτικών υπηρεσιών.
Ένα χαρακτηριστικό παράδειγμα είναι η Luoyang High-Tech Chuanghui Group, μια LGFV από την επαρχία Henan, η οποία πούλησε ομόλογα αξίας 1,06 δισεκατομμυρίων γιουάν τον Ιούνιο, παρά την ζοφερή οικονομική της κατάσταση. Οι τραπεζίτες προσέγγισαν μια επιλεγμένη ομάδα επενδυτών, υποσχόμενοι συνολική απόδοση περίπου 16%, και το ομόλογο «ξεπούλησε».