Η γεωπολιτική αναταραχή στη Μέση Ανατολή αρχίζει να έχει σημαντικές επιπτώσεις στις αγορές ομολόγων. Η αύξηση των τιμών της ενέργειας και οι φόβοι για αναζωπύρωση του πληθωρισμού έχουν ήδη εξαλείψει τα κέρδη των διεθνών τίτλων σταθερού εισοδήματος για το 2026, οδηγώντας τις αποδόσεις σε νέα υψηλά και ανατρέποντας τις προσδοκίες για χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής.
Ο δείκτης Bloomberg Global Aggregate, που παρακολουθεί τις αποδόσεις κρατικών και εταιρικών ομολόγων επενδυτικής βαθμίδας παγκοσμίως, έχει πλέον μηδενίσει τα κέρδη του για το 2026. Μέχρι τα τέλη Φεβρουαρίου, ο δείκτης σημείωνε άνοδο έως και 2,1%, όμως η απότομη κλιμάκωση του πολέμου στη Μέση Ανατολή και η εκτίναξη του πετρελαίου ανέτρεψαν πλήρως το κλίμα στις αγορές. Οι τιμές του αργού έχουν επιστρέψει πάνω από τα 100 δολάρια το βαρέλι, εντείνοντας τις ανησυχίες ότι ο πληθωρισμός μπορεί να αναζωπυρωθεί, τη στιγμή που οι κεντρικές τράπεζες μόλις είχαν αρχίσει να εξετάζουν το ενδεχόμενο χαλάρωσης της πολιτικής τους.
Αυτό είχε ως αποτέλεσμα ένα νέο sell-off στην αγορά ομολόγων, καθώς οι επενδυτές επαναξιολογούν τον κίνδυνο παρατεταμένου πληθωρισμού. Οι αγορές φοβούνται νέο πληθωριστικό σοκ. Όπως σημειώνουν αναλυτές της αγοράς, η άνοδος της ενέργειας αλλάζει εκ νέου την επενδυτική εξίσωση. Οι χώρες που εξαρτώνται από εισαγόμενη ενέργεια, κυρίως στην Ευρώπη, θεωρείται ότι θα δεχθούν το μεγαλύτερο πληθωριστικό πλήγμα.
«Οι επενδυτές ανησυχούν όλο και περισσότερο για το πληθωριστικό περιβάλλον λόγω της εκτίναξης των τιμών της ενέργειας», αναφέρει ο Michael Brown, στρατηγικός αναλυτής της Pepperstone. Όπως επισημαίνει, τα κρατικά ομόλογα χωρών που εισάγουν μεγάλες ποσότητες ενέργειας είναι πιθανό να υποαποδώσουν.
Οι αποδόσεις των αμερικανικών κρατικών ομολόγων έχουν ήδη κινηθεί σε υψηλά πολλών μηνών, καθώς οι επενδυτές θεωρούν ότι οι πληθωριστικές πιέσεις μπορεί να υπερισχύσουν της παραδοσιακής τάσης φυγής προς τα κρατικά ομόλογα σε περιόδους κρίσης. Στην Ευρώπη, η απόδοση του 10ετούς γερμανικού ομολόγου (Bund) έφθασε στο 2,96%, το υψηλότερο επίπεδο από τον Οκτώβριο του 2023, καθώς η σύγκρουση στη Μέση Ανατολή αναζωπυρώνει τις ανησυχίες για τον πληθωρισμό. Η απόδοση του ελληνικού 10ετούς ομολόγου έχει σκαρφαλώσει στο 3,7% και θα ήταν σε υψηλότερα επίπεδα εάν η Ελλάδα δεν είχε τον απαιτούμενο δημοσιονομικό χώρο για μέτρα στήριξης.
Οι ανησυχίες δεν περιορίζονται στα κρατικά ομόλογα. Τα spreads των εταιρικών ομολόγων παγκοσμίως βρίσκονται κοντά στα υψηλότερα επίπεδα από τον περασμένο Ιούνιο, ενώ οι επενδυτές εμφανίζονται όλο και πιο επιφυλακτικοί απέναντι στον κλάδο του private credit. Η εικόνα αποτυπώνεται και στην αγορά των CDS, όπου το κόστος ασφάλισης έναντι χρεοκοπίας για εταιρείες επενδυτικής βαθμίδας στην Ευρώπη πλησιάζει στα υψηλότερα επίπεδα των τελευταίων μηνών.
Σύμφωνα με ανάλυση της Scope Ratings, εάν οι τιμές του πετρελαίου κινηθούν προς τα 130 δολάρια το βαρέλι, ο κίνδυνος αθέτησης πληρωμών για ευρωπαϊκές επιχειρήσεις θα αυξηθεί σημαντικά, αν και όχι ομοιόμορφα μεταξύ των κλάδων. Η νέα άνοδος του πληθωριστικού κινδύνου φέρνει σε δύσκολη θέση και τις κεντρικές τράπεζες. Η Federal Reserve αναμένεται να διατηρήσει τα επιτόκια αμετάβλητα στην επόμενη συνεδρίαση, ωστόσο ένα νέο κύμα αυξήσεων τιμών θα μπορούσε να καθυστερήσει σημαντικά την έναρξη μειώσεων.
Οικονομολόγοι της Goldman Sachs μεταθέτουν ήδη την επόμενη μείωση επιτοκίων στις ΗΠΑ για τον Σεπτέμβριο, αντί για τον Ιούνιο που προέβλεπαν προηγουμένως. Οι αγορές χρήματος έχουν πλέον ενσωματώσει πλήρως την πιθανότητα αύξησης επιτοκίων από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα έως τον Ιούλιο, ενώ αποδίδουν περίπου 85% πιθανότητα για δεύτερη αύξηση έως το τέλος του έτους. Πρόκειται για πλήρη ανατροπή των προσδοκιών που επικρατούσαν μόλις πριν από λίγες εβδομάδες, όταν οι επενδυτές προεξοφλούσαν ακόμη και πιθανή μείωση επιτοκίων μέσα στο 2026.
Παρά το αρνητικό κλίμα, ορισμένοι επενδυτές εκτιμούν ότι η πίεση στα ομόλογα μπορεί να αποδειχθεί προσωρινή. Ιστορικά, οι απότομες αυξήσεις των τιμών του πετρελαίου που προκαλούνται από πολεμικές συγκρούσεις δεν διαρκούν για μεγάλο χρονικό διάστημα. Εάν οι εντάσεις αποκλιμακωθούν και οι τιμές της ενέργειας σταθεροποιηθούν, η αγορά ομολόγων θα μπορούσε να ανακτήσει μέρος των απωλειών της. Μέχρι τότε, όμως, οι επενδυτές βρίσκονται αντιμέτωποι με μια δύσκολη εξίσωση: πόλεμος, πετρέλαιο και πληθωρισμός απειλούν να ανατρέψουν ξανά το παγκόσμιο επενδυτικό τοπίο.