Η καταιγίδα που επηρέασε τις τιμές του χρυσού και του ασημιού φαίνεται προς το παρόν να υποχωρεί. Σήμερα, Τρίτη, οι τιμές ανακάμπτουν, προσφέροντας μια ανάσα στις αγορές που είχαν βιώσει πανικό στις δύο προηγούμενες συνεδριάσεις. Ωστόσο, πίσω από αυτή την επιφανειακή ηρεμία, αρκετοί στρατηγικοί αναλυτές εντοπίζουν ανησυχητικά σημάδια: μια αγορά υπερφορτωμένη, με επενδυτές «στριμωγμένους» από τον δανεισμό και έτοιμους να πουλήσουν ό,τι βρουν μπροστά τους.
Οι μεγάλες τράπεζες δεν συμφωνούν όλες. Η JPMorgan και άλλοι οίκοι υπερασπίζονται τα θεμελιώδη του χρυσού, υποστηρίζοντας ότι τα «πραγματικά περιουσιακά στοιχεία» –εμπορεύματα και ακίνητα– παραμένουν ανώτερα σε σχέση με μετοχές, ομόλογα και μετρητά. Από την πλευρά της, η UBS επισημαίνει ότι το ξεκαθάρισμα των βραχυπρόθεσμων κερδοσκοπικών θέσεων δημιουργεί χώρο για μακροπρόθεσμους επενδυτές που μέχρι σήμερα είχαν μηδενική ή χαμηλή έκθεση στον χρυσό.
Το ερώτημα, όμως, παραμένει: ήταν η βίαιη κίνηση στα μέταλλα ένα μεμονωμένο επεισόδιο ή σύμπτωμα βαθύτερης ασθένειας;
Όπως αναφέρει το Market Watch, την πιο ανησυχητική απάντηση δίνει ο Γιόαχιμ Κλέμεντ, επικεφαλής στρατηγικής της Panmure Liberum. Ο προβληματισμός του προέρχεται από τα αποτελέσματα της Microsoft την περασμένη εβδομάδα. Οι ανησυχίες για τις υπέρογκες κεφαλαιουχικές δαπάνες της εταιρείας προκάλεσαν απότομη πτώση της μετοχής μέσα στην πρώτη ώρα των συναλλαγών. Το σοκ, όμως, δεν περιορίστηκε εκεί. Μέσα στην ίδια ώρα, ο χρυσός έχασε 7,7% και το Bitcoin περίπου 4%. Δεν επλήγη μόνο ο τεχνολογικός κλάδος στις ΗΠΑ, αλλά και περιουσιακά στοιχεία που θεωρητικά δεν έχουν καμία συσχέτιση με αυτόν. Όπως σημειώνει ο Κλέμεντ, η αρχική πτώση της Microsoft μετατράπηκε γρήγορα σε ένα γενικευμένο ξεπούλημα πολύτιμων μετάλλων και μεταλλευτικών εταιρειών.
Πώς εξηγείται αυτό; Σύμφωνα με τον Κλέμεντ, το πρόβλημα δεν είναι τόσο τα θεμελιώδη όσο η υπερβολική μόχλευση. Τα διαθέσιμα μετρητά στους αμερικανικούς λογαριασμούς margin βρίσκονται σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα. Πολλοί επενδυτές έχουν δανειστεί βαριά για να τοποθετηθούν σε στοιχεία ενεργητικού που έχουν γίνει «viral», από την AI μέχρι τα πολύτιμα μέταλλα. Όταν τέτοιες θέσεις αρχίζουν να χάνουν αξία, τα margin calls έρχονται γρήγορα. Και τότε, οι επενδυτές δεν πουλούν αυτό που «θέλουν», αλλά αυτό που μπορούν: ό,τι είναι πιο ρευστό. Έτσι, η φωτιά εξαπλώνεται σε αγορές που φαινομενικά δεν έχουν καμία σχέση μεταξύ τους.
Ενδεικτικό είναι ότι την ίδια ώρα με την πτώση της Microsoft, ο FTSE 100 στο Λονδίνο υποχώρησε σχεδόν 0,9%, ενώ ο πανευρωπαϊκός δείκτης Stoxx Europe 600 έχασε περίπου 1%.
Το συμπέρασμα του Κλέμεντ είναι διπλό και αιχμηρό: αφενός, το αφήγημα για την έκρηξη της Τεχνητής Νοημοσύνης γίνεται ολοένα και πιο εύθραυστο· αφετέρου, όταν αυτό το αφήγημα ραγίσει σοβαρά, οι ευρύτερες αγορές μετοχών θα βρεθούν επίσης εκτεθειμένες. «Δεν θα υπάρχει πού να κρυφτείς», προειδοποιεί.
Στις κατηγορίες ενεργητικού που εμφανίζουν επικίνδυνο «συνωστισμό» τοποθετεί τις μετοχές AI, τον χρυσό, το ασήμι, τις εταιρείες εξόρυξης πολύτιμων μετάλλων και τα κρυπτονομίσματα. Παρ’ όλα αυτά, δεν προβλέπει μακροπρόθεσμες επιπτώσεις. Εκτιμά ότι πρόκειται περισσότερο για φάση αποσυμπίεσης από υπεραγορασμένες συνθήκες παρά για αρχή μίας bear market διαρκείας.
Η προειδοποίηση, όμως, μένει: ένα αποτυχημένο earnings call από έναν «βαρύ» παίκτη της AI ή μια αλλαγή στο αφήγημα για την υποτίμηση του δολαρίου αρκεί για να ξετυλίξει όλο το κουβάρι. Τα ιστορικά υψηλά σε αμερικανικές μετοχές και πολύτιμα μέταλλα στηρίζονται σε εξαιρετικά σαθρά θεμέλια.
Η σύστασή του; Όχι πανικός – αλλά προσεκτική διαφοροποίηση. Όχι άτακτες πωλήσεις, αλλά στροφή σε αγορές με πιο στέρεα θεμελιώδη και αποτιμήσεις, όπως οι βρετανικές και οι ευρωπαϊκές μετοχές. Γιατί αν κάτι έδειξε αυτό το επεισόδιο, είναι ότι στην εποχή της υπερμόχλευσης, ακόμα και ο χρυσός μπορεί να γίνει collateral ζημιάς.