Η πολυαναμενόμενη ανατροπή της κυριαρχίας του δολαρίου φαίνεται να έχει «κολλήσει». Παρά την αποδυνάμωση του αμερικανικού νομίσματος, που ήταν κεντρικός στόχος της οικονομικής ατζέντας του Ντόναλντ Τραμπ, οι αγορές αρχίζουν να πιστεύουν ότι η πτώση του 7% πέρυσι ίσως να ήταν το τέλος της πορείας του.
Καθώς ο Αμερικανός πρόεδρος ετοιμάζεται να συμμετάσχει στο Παγκόσμιο Οικονομικό Φόρουμ στο Νταβός, με αφορμή την επέτειο της δεύτερης ορκωμοσίας του, το κλίμα γύρω από το δολάριο έχει αλλάξει αισθητά, ακόμη και μεταξύ των πιο ένθερμων «αρνητών» του 2025, όπως αναφέρει το Reuters.
Οι ανησυχίες για μαζική φυγή ξένων κεφαλαίων από τις αμερικανικές αγορές, λόγω εμπορικών πολέμων και γεωπολιτικών εντάσεων, δεν επιβεβαιώθηκαν. Αντίθετα, η ανάπτυξη των ΗΠΑ επιταχύνθηκε, το επιτοκιακό πλεονέκτημα του δολαρίου διατηρήθηκε και το κύμα αντιστάθμισης συναλλαγματικού κινδύνου υποχώρησε. Ακόμη και οι νέες παρεμβάσεις του Τραμπ για τη Fed στις αρχές του 2026 δεν προκάλεσαν σοβαρούς κραδασμούς στις ισοτιμίες, καθώς δεν άλλαξαν τις μακροπρόθεσμες προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική.
Μετά το χειρότερο πρώτο εξάμηνο στην ιστορία των κυμαινόμενων ισοτιμιών, ο δείκτης δολαρίου DXY βρήκε στήριξη στα μέσα του 2025 και ανέκαμψε περίπου 2% από τα χαμηλά του. Σε πραγματικούς όρους, το δολάριο έχει επιστρέψει μόλις 7% από την τεράστια άνοδο 47% που είχε καταγράψει την περίοδο 2011–2024. Με άλλα λόγια, το «ξεφούσκωμα» είναι μέχρι στιγμής περιορισμένο.
Η βασική αιτία για αυτή την κατάσταση είναι η οικονομική υπεροχή των ΗΠΑ, η οποία παραμένει ισχυρή. Η αμερικανική οικονομία έκλεισε το έτος με ρυθμό ανάπτυξης άνω του 4%. Η Παγκόσμια Τράπεζα αναθεώρησε την πρόβλεψη για το 2026 στο 2,2%, ρυθμό υπερδιπλάσιο από αυτόν της Ευρωζώνης και της Ιαπωνίας. Τα κέρδη του S&P 500 εκτιμάται ότι θα αυξηθούν πάνω από 15%, τέσσερις μονάδες ταχύτερα από τον ευρωπαϊκό δείκτη STOXX 600. Με αυτό το πλεονέκτημα να επανέρχεται, οι προβλέψεις για το δολάριο «ισιώνουν». Δημοσκόπηση του Reuters τοποθετεί το ευρώ στο 1,20 δολάριο σε έναν χρόνο, δηλαδή μόλις 3% επιπλέον αποδυνάμωση του δολαρίου.
Αναλυτές όπως ο Kit Juckes της Société Générale και ο George Saravelos της Deutsche Bank συμφωνούν ότι χωρίς νέο σοκ, η καθοδική πορεία του δολαρίου δύσκολα θα συνεχιστεί. Μια σοβαρή διόρθωση στη Wall Street ή απότομη επιβράδυνση της ανάπτυξης θα μπορούσαν να αλλάξουν τα δεδομένα, αλλά προς το παρόν δεν φαίνονται στον ορίζοντα.
Το μεγάλο ερώτημα είναι αν οι πολιτικές του Τραμπ μπορούν να συνυπάρξουν χωρίς αντιφάσεις. Η προστατευτική εμπορική πολιτική και η πίεση για ασθενέστερο δολάριο συγκρούονται με τη στόχευση για την ισχυρότερη οικονομία του κόσμου. Όπως σημειώνουν αναλυτές, ίσως απαιτηθεί μια νέα, συντονισμένη διεθνής συμφωνία τύπου Plaza Accord για να αποδυναμωθεί ενεργά το δολάριο. Ωστόσο, σε έναν κόσμο γεωπολιτικά κατακερματισμένο, ένα τέτοιο σενάριο φαίνεται πιο δύσκολο από ποτέ. Το αποτέλεσμα είναι ότι η αγορά καταλήγει στο συμπέρασμα ότι το δολάριο μπορεί να υποχώρησε, αλλά δεν παραδόθηκε. Και όσο η αμερικανική οικονομία υπεραποδίδει, το μεγάλο «ξεφούσκωμα» ίσως παραμείνει ημιτελές.