Με το κλείσιμο του 2025, η εικόνα στις αγορές παρουσιάζει δύο σαφείς αναγνώσεις: από τη μία, οι φετινές αποδόσεις στις ΗΠΑ και την Ευρώπη κινούνται σε παρόμοια επίπεδα σε τοπικό νόμισμα, και από την άλλη, η Ελλάδα ξεχωρίζει με έντονη υπεραπόδοση, κατατάσσοντας την στην πρώτη τετράδα των παγκόσμιων αποδόσεων, είτε σε ευρώ είτε σε δολάριο. Ο δείκτης MSCI Greece σημειώνει απόδοση 55% σε ευρώ και 75% σε δολάρια, ξεπερνώντας τη διεθνή αγορά που κινήθηκε με +19%.
Ταυτόχρονα, οι αποτιμήσεις για το 2026 και το 2027 δείχνουν ότι οι διαφορές μεταξύ των αγορών παραμένουν σημαντικές και ότι η Ελλάδα συνεχίζει να διαπραγματεύεται με σημαντικό discount. Η ελληνική αγορά ξεχωρίζει το 2025 με άνοδο 55,0% σε τοπικό νόμισμα και 75,3% σε δολάριο. Σημαντικό είναι ότι αυτή η υπεραπόδοση δεν συνοδεύεται από υπερβολική διεύρυνση των αποτιμήσεων. Το P/E εκτιμάται στις 9,8 φορές για το 2025, μειώνεται στις 8,9 φορές το 2026 και στις 8,1 φορές το 2027. Το P/BV ανέρχεται στις 1,4 φορές, το ROE στο 13,7% και η μερισματική απόδοση στο 4,8%, δημιουργώντας ένα προφίλ που συνδυάζει ανάπτυξη, κερδοφορία και υψηλό εισόδημα για τους μετόχους.
Στις Ηνωμένες Πολιτείες, η φετινή άνοδος διαμορφώνεται στο 16,1%, ωστόσο η αγορά συνεχίζει να διαπραγματεύεται με τους υψηλότερους πολλαπλασιαστές διεθνώς. Το P/E για το 2025 εκτιμάται στις 25,9 φορές, υποχωρώντας στις 22,5 φορές το 2026 και στις 19,5 φορές το 2027. Η αποτίμηση σε όρους P/BV ανέρχεται στις 4,0 φορές, με απόδοση ιδίων κεφαλαίων 20,7% και μερισματική απόδοση μόλις 1,3%, στοιχεία που αποτυπώνουν μια αγορά υψηλής ποιότητας κερδών αλλά περιορισμένου εισοδήματος.
Η Ευρώπη εμφανίζει αντίστοιχη φετινή απόδοση σε τοπικό νόμισμα, στο 16,8%, ενώ σε δολάριο η άνοδος φτάνει το 30,6%, ενισχυμένη από τις συναλλαγματικές κινήσεις. Σε επίπεδο αποτίμησης, η ευρωπαϊκή αγορά παραμένει σαφώς φθηνότερη από την αμερικανική, με P/E 16,5 φορές για το 2025, 15,0 φορές για το 2026 και 13,3 φορές για το 2027. Το P/BV διαμορφώνεται στις 2,2 φορές, το ROE στο 13,8%, ενώ η μερισματική απόδοση φτάνει το 3,0%, προσφέροντας πιο ισορροπημένο προφίλ μεταξύ ανάπτυξης και εισοδήματος.
Στην Ευρωζώνη, το 2025 χαρακτηρίζεται από έντονη διαφοροποίηση στους επιμέρους κλάδους. Οι Χρηματοοικονομικές υπηρεσίες κυριαρχούν με άνοδο 52,0%, αποτελώντας τον κλάδο με το μεγαλύτερο βάρος στον δείκτη. Οι αποτιμήσεις τους παραμένουν ελκυστικές, με P/E 10,7 φορές για το 2026 και 9,7 φορές για το 2027, ενώ η μερισματική απόδοση διαμορφώνεται στο 4,4% και το ROE στο 13,1%. Σημαντική είναι και η συμβολή των Υπηρεσιών Κοινής Ωφέλειας, με άνοδο 34,3%, P/E 15,0 φορές για το 2026 και 14,0 φορές για το 2027, καθώς και μερισματική απόδοση 4,5%. Οι Βιομηχανικές μετοχές ενισχύονται κατά 28,1%, με αποτιμήσεις 19,7 φορές για το 2026 και 17,2 φορές για το 2027.
Αντίθετα, αρνητικές φετινές αποδόσεις καταγράφουν τα Ακίνητα (-3,8%), οι Υπηρεσίες Επικοινωνίας (-2,1%) και η Καταναλωτική Διακριτική Δαπάνη (-1,2%). Παρά τις απώλειες, ορισμένοι από αυτούς τους κλάδους εμφανίζουν ελκυστικά χαρακτηριστικά σε όρους αποτίμησης ή εισοδήματος, όπως η υψηλή μερισματική απόδοση των Ακινήτων ή η υποχώρηση των πολλαπλασιαστών στην Καταναλωτική Διακριτική Δαπάνη.
Συνολικά, το 2025 ολοκληρώνεται με καθαρή υπεραπόδοση της Ελλάδας έναντι ΗΠΑ και Ευρώπης, ενώ οι αποτιμήσεις για το 2026 και το 2027 αναδεικνύουν τρία διαφορετικά επενδυτικά προφίλ: τις ΗΠΑ με υψηλούς πολλαπλασιαστές και έμφαση στην ποιότητα κερδών, την Ευρώπη σε πιο ισορροπημένα επίπεδα αποτίμησης και την Ελλάδα σε χαμηλότερα P/E, με αυξημένη μερισματική απόδοση. Σε αυτό το πλαίσιο, η ισχυρή συμβολή των χρηματοοικονομικών κλάδων και η διαφοροποίηση μεταξύ κυκλικών και αμυντικών τομέων παραμένουν καθοριστικοί παράγοντες για τη διαμόρφωση των αποδόσεων.