Εδώ και σχεδόν δύο δεκαετίες, ο διακεκριμένος αναλυτής Νουριέλ Ρουμπινί έχει αποκτήσει το παρατσούκλι «Dr. Doom». Το κέρδισε στα μέσα της δεκαετίας του 2000, όταν προειδοποίησε για μια κατάρρευση της αγοράς ακινήτων, την οποία η Wall Street απέρριψε, μέχρι που αποδείχθηκε ότι είχε δίκιο. Έκτοτε, ο ομότιμος καθηγητής του NYU Stern School of Business έχει γίνει ένας από τους πιο αναγνωρίσιμους «bears» της παγκόσμιας χρηματοοικονομικής σκηνής, προειδοποιώντας τακτικά για την αύξηση του χρέους, τις γεωπολιτικές αναταραχές, τις πανδημίες, τις αναταραχές που προκαλεί η τεχνητή νοημοσύνη και αυτό που κάποτε αποκάλεσε «τη μητέρα όλων των κρίσεων».
Είναι λοιπόν ίσως εκπληκτικό το γεγονός ότι, εν μέσω μιας πτωτικής αγοράς, ο Ρουμπινί διαφωνεί με τους ομοϊδεάτες του – συμπεριλαμβανομένου του συναδέλφου του και «προφήτη» της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008, Μάικλ Μπέρι – και απορρίπτει την απαισιοδοξία τους για την αμερικανική οικονομία ως αβάσιμη. Σε ένα νέο άρθρο για τους Financial Times, ο αναλυτής υποστηρίζει ότι η συμβατική άποψη —ότι οι δασμοί της «Ημέρας της Απελευθέρωσης» των ΗΠΑ θα προκαλέσουν στασιμοπληθωρισμό, θα καταρρεύσουν τη χρηματιστηριακή αγορά, θα γονατίσουν το δολάριο και θα βάλουν τέλος στον εξαιρετισμό των ΗΠΑ— είναι απλά λανθασμένη. Αντίθετα, βλέπει κάτι σχεδόν αντίθετο: μια σύντομη περίοδο επιβράδυνσης της ανάπτυξης, ακολουθούμενη από μια ισχυρή ανάκαμψη με οδηγούς την τεχνολογία και τις κεφαλαιουχικές δαπάνες, που θα διατηρήσει τις ΗΠΑ σταθερά στην πρώτη θέση.
«Η πλέον διαδεδομένη άποψη ότι η αμερικανική αγορά βρίσκεται σε μια τεράστια φούσκα και είναι βέβαιο ότι θα καταρρεύσει είναι λανθασμένη μεσοπρόθεσμα», ανέφερε. Από την άλλη πλευρά, αυτό που προέβλεψε δεν είναι απαραίτητα το πιο αισιόδοξο σενάριο. Η βραχυπρόθεσμη εικόνα μοιάζει με «ύφεση της ανάπτυξης», είπε, που σημαίνει χαμηλότερη ανάπτυξη του ΑΕΠ. Δεν είναι η σκληρή προσγείωση ή ο στασιμοπληθωρισμός του 1970 που πολλοί έχουν προβλέψει και δεν είναι μια φούσκα που σκάει, αλλά είναι μια ανισόρροπη οικονομία, όπως έχουν τονίσει πολλοί αναλυτές της Wall Street.
Ο Ρουμπινί, ο οποίος κάποτε προειδοποίησε για μια «εποχή τεράστιων απειλών» —την εποχή όπου η τεχνητή νοημοσύνη, η γήρανση του πληθυσμού και η παγκόσμια αστάθεια απειλούσαν την ευημερία μας— τώρα υποστηρίζει ότι οι πιο ακραίοι φόβοι σχετικά με τους δασμούς και τα λάθη πολιτικής δεν έχουν υλοποιηθεί. Αυτό οφείλεται εν μέρει, όπως λέει, στο γεγονός ότι η παρούσα κυβέρνηση των ΗΠΑ ανταποκρίνεται στις αντιδράσεις της αγοράς. Όταν οι τιμές των περιουσιακών στοιχείων έπεσαν αμέσως μετά την ανακοίνωση των δασμών, η κυβέρνηση «αντέδρασε», χαλαρώνοντας την πολιτική της και ανοίγοντας το δρόμο για πιο συμβατικές εμπορικές διαπραγματεύσεις. Μέχρι το επόμενο έτος, όπως υποστηρίζει, η ανάπτυξη θα επιταχυνθεί ξανά.
Η Fed βρίσκεται σε περίοδο νομισματικής χαλάρωσης, τα δημοσιονομικά κίνητρα συνεχίζονται και, το σημαντικότερο, οι κεφαλαιουχικές δαπάνες που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη συνεχίζουν να αυξάνονται. Τα επιχειρήματα του Ρουμπινί συνάδουν σε μεγάλο βαθμό με αυτά δύο κορυφαίων αναλυτών της Wall Street: του Τόρστεν Σλοκ της Apollo Global Management και του Μάικ Γουίλσον της Morgan Stanley. Το επιχείρημα του Ρουμπινί βασίζεται σε μια απλή ιεραρχία: οι δασμοί και ο πολιτικός θόρυβος είναι προσωρινοί, αλλά η τεχνολογική πρόοδος που οδηγεί σε καινοτομίες που συσσωρεύονται επί δεκαετίες δεν είναι.
Εκτιμά ότι η δυνητική ανάπτυξη των ΗΠΑ θα μπορούσε να διπλασιαστεί από 2% σε 4% μέχρι το τέλος της δεκαετίας, τροφοδοτούμενη από την καινοτομία στην τεχνητή νοημοσύνη και τη μηχανική μάθηση, τη ρομποτική, την κβαντική πληροφορική, το εμπόριο και την αμυντική τεχνολογία. Ενώ αυτό συμφωνεί με πολλές προβλέψεις της Wall Street (η Goldman Sachs, για παράδειγμα, προβλέπει ότι η πραγματική δυνητική ανάπτυξη θα φτάσει το 2,3% στις αρχές της δεκαετίας του 2030), η πρόβλεψη του 4% ξεπερνά κατά πολύ τις περισσότερες άλλες. Αν η δυνητική ανάπτυξη αυξηθεί, όπως υποστηρίζει, θα πρέπει να αυξηθούν και οι αποδόσεις των μετοχών.
Όταν η ανάπτυξη ήταν κατά μέσο όρο μόνο 2% τις τελευταίες δύο δεκαετίες, οι ετήσιες αποδόσεις παρέμεναν σε διψήφια επίπεδα. Η ταχύτερη ανάπτυξη σημαίνει ακόμη ταχύτερη αύξηση των κερδών και οι αποτιμήσεις που σήμερα φαίνονται υψηλές μπορεί να είναι υποστηριζόμενες από πραγματικά στοιχεία και όχι κερδοσκοπικές. Ο Ρουμπινί έχει υιοθετήσει έναν πιο θετικό τόνο εδώ και περίπου ένα χρόνο. Τον Αύγουστο του 2024, ενώ όλοι ανησυχούσαν για ύφεση και ήταν απογοητευμένοι που η Fed δε θα χαλάρωνε τη νομισματική της πολιτική, αυτός περιόρισε τους φόβους της αγοράς.
Ένας από τους πιο επίμονους φόβους γύρω από τις δαπάνες που οδηγούνται από την τεχνητή νοημοσύνη είναι η βιωσιμότητα του χρέους. Ωστόσο, ο Ρουμπινί υποστηρίζει ότι αυτή η μαθηματική εξίσωση θα αλλάξει αν η ανάπτυξη αυξηθεί έστω και ελαφρώς. Το Γραφείο Προϋπολογισμού του Κογκρέσου προβλέπει ότι το χρέος ως ποσοστό του ΑΕΠ θα αυξηθεί σε επίπεδα υπό του 1,6% με βάση τις εκτιμήσεις πραγματικής ανάπτυξης. Ωστόσο, αν η ανάπτυξη είναι κατά μέσο όρο 2,3% ή υψηλότερη, ο δείκτης σταθεροποιείται. Σε ποσοστό 3% ή υψηλότερο μειώνεται, πράγμα που σημαίνει ότι θα μπορούσε ενδεχομένως να αποφευχθεί το χρέος μέσω της ανάπτυξης, ένα επιχείρημα που έχει χρησιμοποιήσει και ο Ντόναλντ Τραμπ.
Ένα «σοκ προσφοράς» που θα προέλθει από την τεχνολογία θα μπορούσε επίσης να ωθήσει τον πληθωρισμό προς τα κάτω με την πάροδο του χρόνου, καθώς το κόστος παραγωγής θα μειωθεί ενώ η παραγωγικότητα θα αυξηθεί, πράγμα που σημαίνει ότι τα υψηλότερα πραγματικά επιτόκια μπορεί να μην μεταφραστούν σε υψηλότερες ονομαστικές αποδόσεις. Ακόμη και οι εξωτερικές υποχρεώσεις φαίνονται διαχειρίσιμες, υποστηρίζει, επειδή η αύξηση των επενδύσεων στην τεχνολογία τείνει να προσελκύει εισροές ξένων κεφαλαίων, παρόμοια με τον τρόπο που οι οικονομίες των «αναδυόμενων αγορών» χρηματοδοτούν την ανάπτυξή τους.
Ο Ρουμπινί απορρίπτει επίσης την ευρέως συζητημένη πτώση του δολαρίου, καθώς πιστεύει ότι οι ΗΠΑ θα ανεβάσουν ταχύτητα ενώ η Ευρώπη θα παραμείνει στάσιμη και έτσι το δολάριο θα ενισχυθεί τελικά. Σημειωτέον, ο «Dr. Doom» παραδέχτηκε ότι ο κορυφαίος αντίπαλος των ΗΠΑ, η Κίνα, είναι τουλάχιστον ισάξιος με τις ΗΠΑ στην καινοτομία στους «πιο σημαντικούς κλάδους του μέλλοντος», όπως η τεχνητή νοημοσύνη και η ρομποτική. Ωστόσο, δε φαίνεται να ανησυχεί ιδιαίτερα για τον αγώνα στον τομέα της τεχνητής νοημοσύνης. «Η οικονομία και οι αγορές των ΗΠΑ βρίσκονται στην καλύτερη θέση μεταξύ των προηγμένων οικονομιών», ανέφερε ο Ρουμπινί. «Θα συνεχίσουν να επωφελούνται από το γεγονός ότι οι ΗΠΑ είναι η πιο καινοτόμος προηγμένη χώρα».