Μετά από μια χρονιά που άφησε τους επενδυτές απογοητευμένους, η UBS εκτιμά ότι το 2026 ανοίγει ένα νέο παράθυρο ευκαιριών στην ενέργεια. Παρά τις αρνητικές συνολικές αποδόσεις το 2025, οι αναλυτές της τράπεζας βλέπουν ότι ο κλάδος εισέρχεται σε φάση εξισορρόπησης, με διαφοροποιημένες τάσεις ανά προϊόν και σαφείς στρατηγικές κατευθύνσεις για όσους θέλουν να χτίσουν έκθεση. Με βάση τον δείκτη UBS CMCI, ο τομέας ενέργειας κατέγραψε συνολική απόδοση -1,9% για το 2025. Η εικόνα θα ήταν χειρότερη αν δεν υπήρχαν τα θετικά roll returns και τα έσοδα από το cash collateral. Το spot σκέλος υποχώρησε 8,5% μέσα στη χρονιά, με το αργό πετρέλαιο και τη βενζίνη να καταγράφουν τις πιο αδύναμες επιδόσεις. Αντίθετα, το αμερικανικό φυσικό αέριο είδε ισχυρή άνοδο στην τιμή spot, όμως οι υψηλές roll costs «εξαΰλωσαν» σχεδόν όλο το όφελος στη συνολική απόδοση.

Για το 2026, η UBS εκτιμά ότι η συμβολή από το cash collateral θα παραμείνει θετική, αλλά μειωμένη λόγω των αναμενόμενων μειώσεων επιτοκίων από τη Fed. Στον τομέα του πετρελαίου, παρά τις έντονες διακυμάνσεις του 2025 (εύρος 58,4–82,6 δολάρια ανά βαρέλι), η UBS παραμένει αισιόδοξη. Αν και πολλοί προβλέπουν μεγάλο πλεόνασμα το 2026, η UBS θεωρεί ότι το τρέχον surplus δεν είναι δομικό και θα περιοριστεί όσο προχωρά η χρονιά. Τρεις παράγοντες στηρίζουν αυτή την άποψη: η σταθερή αύξηση της παγκόσμιας ζήτησης, η επιβράδυνση της παραγωγής εκτός OPEC+, και τα μειούμενα περιθώρια αδιάθετης παραγωγικής ικανότητας του OPEC+.

Η τράπεζα ανεβάζει σταδιακά τις εκτιμήσεις της για το Brent: 62 δολάρια ανά βαρέλι στο τέλος του α’ τριμήνου, 65 δολάρια στα μέσα της χρονιάς και 67 δολάρια στο τέλος του 2026. Στα σενάρια κινδύνου, ο γεωπολιτικός παράγοντας παραμένει ο μεγαλύτερος μοχλός αστάθειας: μια σοβαρή διαταραχή προσφοράς θα μπορούσε να σπρώξει το Brent στην περιοχή 80–90 δολαρίων, ενώ μια απότομη επιδείνωση της παγκόσμιας οικονομίας ή μια δυσμενής εξέλιξη στη ζήτηση της Κίνας θα μπορούσε να το πιέσει προς τα 40–50 δολάρια.

Στον αντίποδα του πετρελαίου, το αμερικανικό φυσικό αέριο αποτελεί, κατά την UBS, το πιο ενδιαφέρον προϊόν του 2026. Η τιμή του κινήθηκε σε εύρος 2,62–4,98 δολ./mmbtu μέσα στο 2025, με τις εξαγωγές LNG να λειτουργούν ως βασικός μοχλός ενίσχυσης. Η UBS επιμένει ότι η διατηρήσιμη άνοδος των εξαγωγών απαιτεί υψηλότερες τιμές, καθώς η παραγωγή θα πρέπει να αυξηθεί για να καλύψει τη ζήτηση. Για τους θερινούς μήνες του 2026, η εκτίμηση της τράπεζας τοποθετεί την τιμή στα 4,20 δολ./mmbtu, ενώ συνιστά στοχευμένη έκθεση στα συμβόλαια Ιουνίου και Σεπτεμβρίου.

Η δυναμική αυτή στηρίζεται από την εκτίναξη των εξαγωγών LNG, την ενίσχυση των pipeline exports προς Μεξικό, και τον πολλαπλασιασμό των νέων τερματικών LNG στις ΗΠΑ. Η UBS υπογραμμίζει ότι ο χειμώνας παραμένει η μεγαλύτερη πηγή αστάθειας. Ένας πιο ήπιος χειμώνας θα αυξήσει τα αποθέματα και θα πιέσει τις τιμές, ενώ ένας ψυχρός θα μπορούσε να οδηγήσει σε ταχεία σύσφιξη.

Στην αγορά άνθρακα, ο δείκτης Newcastle αναμένεται να κινηθεί γύρω στα 110 δολάρια ανά τόνο το 2026. Η UBS εκτιμά ότι η περιοχή των 100 δολαρίων λειτουργεί ως «μαλακό πάτωμα», καθώς κάτω από αυτό το επίπεδο οι παραγωγοί αρχίζουν να περιορίζουν την προσφορά. Η ζήτηση μετατοπίζεται σταδιακά από την Κίνα προς Ινδία και Νοτιοανατολική Ασία, καθώς οι ανεπτυγμένες οικονομίες απομακρύνονται από τον άνθρακα. Οι πιθανές διαταραχές λόγω La Niña, αλλά και οι συνεχείς επενδύσεις σε μονάδες άνθρακα σε αναδυόμενες αγορές, ενισχύουν την περίπτωση διατήρησης των τιμών πάνω από το επίπεδο κόστους.

Η μεγάλη εικόνα του 2026 είναι μεικτή, αλλά όχι αρνητική. Το πετρέλαιο δείχνει σταδιακά σημάδια εξισορρόπησης, το φυσικό αέριο εμφανίζει την πιο καθαρή ανοδική προοπτική, και ο άνθρακας κινείται σε σταθεροποιητικά επίπεδα. Για τους επενδυτές που επιδιώκουν να χτίσουν έκθεση στην ενέργεια, η UBS προτείνει μια στρατηγική βασισμένη σε στοχευμένες κινήσεις, με προσοχή στο timing, ιδίως όταν πρόκειται για προϊόντα όπως το φυσικό αέριο όπου τα roll costs μπορούν να εξανεμίσουν μεγάλο μέρος των αποδόσεων.